20220822-西南证券-华兰生物-002007.SZ-2022年半年报点评_流感疫苗大幅增长_血制品板块运行平稳_4页_1mb

报告摘要

文档总结

核心内容

本文档主要分析了公司2022年半年度财务表现及未来盈利预测，强调了流感疫苗业务的快速增长和血制品业务的稳定发展。同时，文档提到公司新浆站的获批将有助于浆量增长，并提供了详细的财务数据与估值指标。

主要观点

1. 业绩表现

2022年半年度报告：公司实现营业收入23.5亿元，同比增长82.3%；归母净利润5.8亿元，同比增长27.5%。
季度表现：Q2单季度收入17.1亿元，同比增长156.9%；归母净利润3.5亿元，同比增长72.9%。
收入增长驱动：主要得益于流感疫苗在二季度的销售放量，尤其是H3N2流感疫情的爆发。
毛利率提升：上半年整体毛利率为67.8%，同比增加7.9个百分点，主要因流感疫苗收入占比提升。

2. 费用变化

销售费用率：同比增加19.1个百分点，因流感疫苗推广投入增加。
管理费用率：同比下降4.6个百分点；研发费用率同比下降3.2个百分点，主要由于收入增长摊薄费用。

3. 血制品板块

收入表现：2022H1血制品收入12.8亿元，与去年基本持平。
细分产品：
- 人血白蛋白收入4.7亿元，同比增长0.5%；
- 静丙收入3.4亿元，同比下降11.6%；
- 其他血液制品收入4.7亿元，同比增长12.3%。
预计Q2收入：血制品业务预计Q2收入为6.4亿元，与去年同期基本持平。

4. 浆站建设与浆量增长

浆站获批：公司已获批在河南省信阳市潢川县、洛阳市伊川县、商丘市夏邑县和周口市商水县设置浆站。
现有浆站：公司目前拥有25个浆站，2021年采浆量为1040吨，预计2022H1采浆量稳健增长。
未来增长潜力：随着新浆站的建设与投运，公司浆量有望加速增长。

5. 盈利预测

EPS预测：预计公司2022-2024年每股收益（EPS）分别为0.89元、1.08元、1.28元。
净利润复合增长率：未来三年归母净利润将保持21%的复合增长率。

6. 估值与财务指标

PE与PB：2022年PE为22，PB为3.69；预计2024年PE为15，PB为2.69。
财务指标趋势：
- 资产负债率持续下降，从21.44%降至12.94%；
- ROE稳步提升，从16.04%提升至19.19%；
- ROIC增长显著，从30.84%提升至49.73%。

关键信息

业绩亮点：流感疫苗业务成为公司业绩增长的核心动力，推动收入与利润双增长。
血制品板块：保持稳健发展，收入波动较小。
浆站布局：公司积极拓展浆站资源，为未来浆量增长奠定基础。
估值趋势：未来PE和PB持续下降，显示市场对公司未来盈利能力的乐观预期。
风险提示：
- 采浆量不及预期；
- 四价流感疫苗放量不及预期；
- 研发进展不及预期。

财务预测与估值表

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	4436.20	5745.67	7061.55	8560.91
增长率	-11.69%	29.52%	22.90%	21.23%
归属母公司净利润(百万元)	1298.90	1617.71	1970.93	2329.55
增长率	-19.48%	24.55%	21.83%	18.20%
EPS(元)	0.71	0.89	1.08	1.28
PE	27.52	22.09	18.13	15.34
PB	4.29	3.69	3.15	2.69

投资评级

公司评级：买入（未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上）。
行业评级：强于大市（未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上）。

数据来源

Wind
西南证券

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分析师：杜向阳
执业证号：S1250520030002
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