20160118-兴业证券-麦达数字-002137.SZ-对外投资迈出SaaS布局重要一步_数字营销+企业级数字服务宏图可期_12页_1mb

麦达数字 (002137) 证券研究报告总结

核心内容

麦达数字计划以不超过9300万元的自有资金投资北京赢销通软件技术有限公司，目标是收购其10%的股权。该投资标志着麦达数字正式进军企业级数字服务市场，是其从数字营销向企业级服务转型的重要一步。

主要观点

• 战略意义：本次投资是麦达数字布局企业级数字服务的起点，有助于其构建完整的数字服务产业链，未来将向企业级服务生态圈发展。
• 行业前景：企业级数字服务市场正在快速增长，预计未来可达万亿规模。云计算的发展为该市场提供了坚实的基础，SAAS作为企业级服务的重要入口，市场潜力巨大。
• 赢销通优势：
  • 专注于消费品行业的SaaS解决方案；
  • 拥有超过200家品牌客户，覆盖全球67个国家；
  • 拥有200人的研发团队，成员来自微软、谷歌、SAP、IBM等知名企业；
  • 提供三大核心产品平台：winDMS、winSFA、winCRM；
  • 正在拓展SaaS2.0业务，提供端到端一站式解决方案。
• 麦达数字未来规划：
  • 通过内生增长与外延并购快速扩张；
  • 利用大数据技术连接数字营销与企业级服务；
  • 逐步实现从SAAS到IAAS和PAAS的全覆盖，打造企业数字服务公司。
• 财务预测：
  • 预计2015/16/17年备考EPS分别为0.11/0.29/0.17元；
  • 对应当前股价PE分别为151/57/98倍；
  • 未来估值水平将因外延可能而显著降低。
• 投资建议：继续维持“增持”评级，认为当前是布局企业级服务市场的良机。

关键信息

• 公司基本信息：

  • 收盘价：16.60元；
  • 总股本：577.59百万股；
  • 流通股本：255.33百万股；
  • 总市值：8476.12百万元；
  • 流通市值：4238.45百万元；
  • 净资产：503.83百万元；
  • 总资产：622.55百万元；
  • 每股净资产：0.87元。

• 财务表现：

  • 营业收入：2014年为547百万元，2015年预计为394百万元，2016年预计为858百万元，2017年预计为987百万元；
  • 净利润：2014年为14百万元，2015年预计为10百万元，2016年预计为169百万元，2017年预计为99百万元；
  • 毛利率：从13.9%提升至27.0%；
  • 净利润率：从2.6%提升至19.7%；
  • ROE：从2.9%提升至21.3%；
  • 资产负债率：23.3%；
  • 流动比率：2.36；
  • 速动比率：2.05；
  • 营运能力：资产周转率从71.3%提升至93.4%。

• 投资风险提示：

  • 收购可能不及预期；
  • 未来外延发展存在较大不确定性。

公司战略与业务布局

1. 企业级数字服务：

   • SAAS是企业级服务的入口，未来市场规模有望达到千亿；
   • 企业级服务将覆盖多个行业，包括消费品、医药、日用品等；
   • 通过构建统一的数据平台，实现从SAAS向IAAS和PAAS的延伸。

2. 数字营销与企业级服务融合：

   • 利用大数据连接数字营销与企业级服务，提升精准营销能力；
   • 通过广告主营销数据和消费者需求数据，拓展更多企业级服务项目。

3. 并购方向：

   • 企业级数字营销领域：关注DSP、SSP、掌握流量入口的数据型公司及移动端公司；
   • 企业级数字服务领域：提前布局企业级营销服务工具类公司。

公司介绍

• 赢销通简介：

  • 成立于2000年，总部位于北京中关村；
  • 服务覆盖亚太58个国家，客户包括世界500强、大型国企和民营企业；
  • 拥有400名员工，研发团队来自微软、谷歌、SAP、IBM等知名公司；
  • 创始人崔震具有24年消费品行业营销管理经验，管理团队平均拥有15年以上行业经验。

• 主要产品：

  • winDMS：经销商管理系统，支持多种ERP软件，可大规模快速实施；
  • winSFA：移动销售管理系统，支持多种移动平台；
  • winPMM：导购促销管理系统，提供市场数据采集和上报；
  • winConnect：综合客户服务体系，支持600+城市快速上线，提供7X24不间断服务。

企业级数字服务行业前景

• 市场规模：预计未来可达万亿；
• 增长动力：
  • 企业高效管理需求增加；
  • 移动互联网普及；
  • 云计算技术推动服务方式变革；
• 市场现状：
  • 企业对SAAS服务的安全性仍存担忧；
  • SAAS产品深化和细化程度不足；
  • 市场分散，尚未出现垄断企业。

投资评级说明

• 行业评级：以12个月内行业股票指数相对上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准；

  • 推荐：相对表现优于市场；
  • 中性：相对表现与市场持平；
  • 回避：相对表现弱于市场。

• 公司评级：以12个月内公司涨跌幅相对上证综指/深圳成指为基准；

  • 买入：相对大盘涨幅大于15%；
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间；
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间；
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

信息披露与分析师声明

• 公司已履行信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况；
• 分析师声明强调独立、客观地出具报告，不因报告内容获得任何补偿；
• 法律声明表明报告仅供客户使用，不构成投资建议。

总结

麦达数字通过投资赢销通，迈出进军企业级数字服务市场的重要一步，标志着其从数字营销向更广泛的企业级服务转型。赢销通在消费品行业具备强大的客户基础和产品体系，其全球化布局和优秀团队为其发展提供了有力支撑。随着企业级数字服务市场的快速增长，麦达数字有望通过内生增长与外延并购，打造全面的企业数字服务生态，长期成长空间巨大。当前估值水平较高，但考虑外延可能后，未来投资价值有望显著提升。建议投资者关注其在企业级数字服务领域的布局进展，继续持有或增持。