20151123-西南证券-麦达数字-002137.SZ-转型数字营销_打造_互联网+商业价值_引擎_19页_1mb

报告摘要

实益达（002137）互联网转型总结

核心内容

实益达（002137）是一家从传统电子制造行业转型至互联网数字营销领域的公司。公司成立于1998年，2007年在中小板上市，原主营业务为EMS消费类电子和LED照明，但近年来受行业萎缩和竞争加剧影响，业绩承压。为应对市场变化，公司自2014年起坚定转型数字营销领域，并通过并购和参股方式构建全产业链、全媒体、一站式数字营销服务体系。

主要观点

转型背景：公司原业务受国际品牌商整合、中国制造业外迁等因素影响，快速萎缩，面临较大业绩压力。
转型策略：通过并购顺为广告、奇思广告、利宣广告及参股讯友数码，构建数字营销全产业链。
业务布局：
- 顺为广告：全案类数字营销服务商，专注互联网媒体营销与社会化媒体营销，2014年收入2.07亿元，净利润805万元。
- 奇思广告：创意策略类服务商，提供品牌策略、创意开发及区域营销服务，2014年收入2969万元，净利润654万元。
- 利宣广告：社会化媒体营销服务商，服务范围广，2014年收入1936万元，净利润164万元。
- 讯友数码：移动端营销服务商，助力公司拓展移动端营销业务。
战略规划：公司计划继续并购，逐步剥离传统业务，打造轻资产模式，并向企业级SaaS服务市场延伸，目标是成为中国的Salesforce。
估值与评级：预测公司2015-2017年归母净利润分别为0.11亿元、2.15亿元和1.48亿元，对应2016-2017年PE分别为40倍和58倍。公司首次被给予“买入”评级。

关键信息

并购与股权结构

顺为广告：姚俊和张伟分别持有50%股权，交易对价为3.13亿元，全部以现金支付。
奇思广告：伏虎、逢淑涌、曹建华分别持有65%、25%、10%股权，交易对价为2.52亿元，支付方式为现金和股份结合。
利宣广告：袁琪和张晓艳分别持有55%和45%股权，交易对价为0.7亿元，支付方式为现金和股份结合。
重组后股权结构：公司董事长陈亚妹和总裁乔昕仍为前十大股东，合计持股比例下降至50.51%。

业绩承诺与对赌

顺为广告：2015-2017年净利润分别为2500万元、3250万元和4225万元。
奇思广告：2015-2017年净利润分别为1800万元、2340万元和3042万元。
利宣广告：2015-2017年净利润分别为1000万元、1300万元和1690万元。

财务预测与估值

营业收入：2014年为546.52百万元，2015年预计为517.32百万元，2016年预计为1266.24百万元，2017年预计为1613.78百万元。
归母净利润：2014年为14.28百万元，2015年预计为11.03百万元，2016年预计为215.02百万元，2017年预计为147.89百万元。
每股收益：2015年预计为0.02元，2016年预计为0.47元，2017年预计为0.32元。
PE估值：2016年为40倍，2017年为58倍。