20151118-东北证券-麦达数字-002137.SZ-公司深度报告_转型框架搭建完成_持续并购丰满版图_13页_1mb

实益达公司深度报告总结

核心内容

实益达（002137）是一家从传统电子制造服务（EMS）和LED加工业务向互联网数字营销领域转型的上市公司。公司通过一系列并购和战略调整，逐步完成向互联网产业的转型，目标是打造企业级数据生态圈，提供全面的数据化服务。

主要观点

• 转型决心坚定：公司积极从传统制造业向互联网行业转型，被视为A股中转型最坚决、最彻底的公司之一。
• 具备三大转型优势：
  • 控制权集中，实际控制人持股比例超过50%，为持续并购提供股权基础。
  • 活跃盘活传统业务资产，实现资金回笼，为转型提供资金支持。
  • 战略定位清晰，聚焦数字营销和企业级SAAS服务市场，这两个领域具备巨大的发展空间。
• 并购布局坚实：公司已收购三家数字营销公司（顺为广告、奇思广告、利宣广告），形成数字营销业务内核，未来将通过持续并购拓展业务版图。
• 技术与平台建设：公司投资开发程序化购买、移动媒介交易平台、数字创意交易平台等项目，为数字营销产业链提供技术支撑。
• 业绩预测乐观：考虑增发摊薄后，预计公司2015~2017年EPS分别为0.10、0.41、0.87元，给予“买入”评级。

关键信息

并购与业务转型

• 公司通过发行股份及支付现金方式收购顺为广告、奇思广告、利宣广告100%股权，交易总金额达6.35亿元。
• 三家标的公司分别位于数字营销产业链的不同环节，形成协同效应，构成公司数字营销业务的核心。
• 公司还计划并购DSP、SSP平台、掌握流量入口的数据型公司及移动端公司，以进一步完善其互联网业务布局。

财务表现与估值

• 营业收入：2013年为619亿元，2014年为547亿元，预计2015~2017年分别为603亿元、1107亿元、1941亿元，增速显著。
• 净利润：2013年为-188亿元，2014年为14亿元，预计2015~2017年分别为56亿元、239亿元、510亿元，净利润率逐步提升。
• 每股收益：预计2015~2017年分别为0.10元、0.41元、0.87元。
• 市盈率：从2014年的569.31倍下降至2017年的15.93倍，显示市场对公司转型的认可。
• 市净率：从2014年的16.25倍下降至2017年的7.10倍，估值逐步合理。
• 净资产收益率：从2014年的2.85%提升至2017年的44.57%，显示盈利能力增强。

战略布局与未来方向

• 公司计划成立数字营销集团，由专业人士管理，打造集团品牌，整合各标的公司资源，实现协同效应。
• 公司未来将围绕“数据、创意、技术”三大方向，持续并购，布局企业级SAAS服务、大数据等互联网数字产业。
• 数字营销业务将作为切入点，逐步延伸至企业级数据生态圈，为客户提供营销、客户管理、销售、制造和配送的全面数据化服务。

风险提示

• 互联网业务转型拓展不及预期，可能影响公司整体战略推进。

投资看点

• 公司转型路径清晰，具备外延式并购的坚实基础。
• 并购标的协同效应显著，有望提升公司业绩。
• 未来业务将向企业级数据服务方向拓展，发展空间广阔。
• 财务指标显示公司盈利能力持续提升，估值逐步合理。

总结

实益达正积极从传统制造业向互联网数字营销领域转型，通过并购和平台建设，构建完整的数字营销产业链。公司具备良好的股权结构、资金储备和战略定位，未来有望在数字营销和企业级SAAS服务市场中实现快速增长。给予“买入”评级，看好其在互联网领域的转型潜力。