20180607-东北证券-麦达数字-002137.SZ-智能硬件+智慧营销双轮驱动成长_22页_2mb

麦达数字（002137）公司深度报告总结

核心内容

麦达数字是一家专注于电子制造与智慧营销的公司，通过战略转型与外延式并购，成功构建了“智能硬件+智慧营销SaaS”的双轮驱动模式。公司自2015年起开始布局智慧营销领域，2016年进一步投资SaaS企业，2017年通过并购进一步巩固其在智慧营销生态链中的地位，2018年继续扩展在SaaS与智能硬件领域的布局。

主要观点

智慧营销板块

• 市场空间广阔：2017年智慧营销市场收入规模达到3828.7亿元，同比增长31.9%；预计2018年增速维持31%，2019年将达6300亿元。
• 全产业链布局：通过并购顺为广告、奇思广告、利宣广告，以及投资赢销通、六度人和、富数科技等公司，构建了智慧营销的全生态链。
• SaaS布局：公司以CRM为核心，布局SaaS领域，未来有望通过锁定头部公司实现快速增长。
• 技术驱动：通过自主研发的“雷达”平台，提升营销数字化转型能力，强化数据驱动的营销模式。
• 客户黏性提升：通过产业链协同与差异化竞争策略，客户结构稳定，主要客户包括快消、金融、家电、电商等行业领导品牌。

智能硬件板块

• 行业经验深厚：近二十年服务全球知名品牌商的经验，为公司智能硬件业务打下坚实基础。
• 融入互联网生态：自有品牌工程类产品进入全家、华为、京东、小米等大客户供应链，同时与GE、飞利浦等国际品牌商建立长期合作关系。
• 业务转型成功：智能硬件业务在2017年实现营收同比增长37.44%，净利润同比增长28.35%，进入新一轮增长期。
• 技术推动增长：随着5G、云计算、人工智能等技术的发展，智能硬件行业将进入快速发展阶段，公司有望持续受益。

关键信息

财务表现

• 2017年营业收入：9.36亿元，同比增长17.16%
• 2017年归母净利润：7,532.73万元，同比减少49.78%，但剔除非经常性损益后增长212.31%
• 2018-2020年净利润预测：1.40亿、2.21亿、3.52亿
• EPS预测：0.24元、0.38元、0.60元
• 市盈率（PE）：40.84倍、25.80倍、16.25倍
• 市净率（PB）：3.05倍、2.71倍、2.31倍
• 净资产收益率（ROE）：7.63%、10.77%、14.61%

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：6个月目标价12.00元，当前收盘价为9.88元
• 盈利预测：预计2018-2020年智慧营销板块净利润分别为0.98亿、1.27亿、1.66亿；智能硬件板块净利润分别为0.35亿、0.46亿、0.59亿；其他业务净利润分别为0.07亿、0.48亿、1.27亿

风险提示

• 智慧营销业务拓展不及预期：行业竞争激烈，市场增速放缓，需关注业务拓展是否达到预期。

未来展望

公司通过持续的研发投入和外延式并购，已在智慧营销与智能硬件领域建立较强的竞争优势。随着技术的不断成熟和市场的持续扩张，公司有望在未来几年内实现双轮驱动模式下的持续增长，成长为成长型典范。