20151215-兴业证券-麦达数字-002137.SZ-转型数字营销_进军企业级服务市场_持续成长可期_15页_1mb

麦达数字 (002137) 证券研究报告总结

核心内容

麦达数字（原名实益达）是一家转型中的公司，其原业务为消费类电子制造（EMS）和LED照明业务，但随着行业景气度下行，公司积极寻求转型，进军数字营销和企业级数字服务市场，展现出长期成长潜力。

主要观点

• 公司通过收购顺为广告、奇思广告、利宣广告三家数字营销公司，转型方向明确，重点布局品牌推广领域。
• 企业级数字服务市场未来可达万亿规模，公司计划以数字营销为突破口，逐步拓展至SAAS、IAAS、PAAS等领域，实现全链条企业数字服务。
• 公司具备较强的数据整合能力，将通过建立统一数据平台，连接数字营销与企业级服务，增强市场竞争力。
• 公司的盈利预测显示，通过转型和并购，未来几年的备考净利润将显著增长，EPS也相应提升，具备较高的成长性。

关键信息

公司背景与业务转型

• 成立于1998年，2007年在深交所上市。
• 原业务包括消费类电子制造和LED照明，但未来增长空间有限。
• 2015年5月参股讯友数码，7月正式收购顺为广告、奇思广告、利宣广告，转型数字营销。

收购详情

• 顺为广告：100%股权收购价3.13亿元，收购方式为48%现金+52%股权，主要提供互联网全案营销及社会化营销服务。
• 奇思广告：100%股权收购价2.52亿元，收购方式为30%现金+70%股权，专注于汽车客户的创意服务。
• 利宣广告：100%股权收购价7000万元，收购方式为40%现金+60%股权，主攻社会化营销。

财务表现

• 2014年：营业收入547百万元，净利润14百万元。
• 2015年预计：营业收入394百万元，净利润10百万元。
• 2016年预计：营业收入858百万元，净利润169百万元。
• 2017年预计：营业收入987百万元，净利润99百万元。
• 备考净利润：2015年6300万元，2016年16890万元，2017年9957万元。
• 备考EPS：2015年0.11元，2016年0.29元，2017年0.17元。
• PE估值：2015年214倍，2016年80倍，2017年135倍。

企业级服务市场前景

• 企业级数字服务市场规模有望达到万亿，公司计划通过数字营销切入该市场。
• SAAS市场已进入快速发展期，2014年市场规模为117.5亿元，未来有望达到千亿级别。
• 通过大数据整合，公司可拓展至IAAS和PAAS，实现企业级服务全覆盖。

风险提示

• 收购不及预期。
• 未来外延发展存在较大不确定性。

投资建议

• 首次覆盖给予“增持”评级，认为公司转型方向明确，长期成长空间巨大。

财务指标与比率

• 毛利率：从13.9%提升至27.0%。
• 净利润率：从2.6%提升至10.0%。
• ROE：从2.9%提升至21.0%。
• 资产负债率：从23.3%略有上升至29.9%。
• 流动比率：从2.36提升至3.38。
• PE：当前股价对应PE为214倍，预计2016年为80倍，2017年为135倍。
• PB：当前PB为21.3倍，预计2016年为13.2倍，2017年为11.8倍。

营收与利润增长情况

• 营业收入增长率：2014年-11.7%，2015年-27.9%，2016年117.8%，2017年15.1%。
• 净利润增长率：2014年-92.4%，2015年-30.6%，2016年1606.2%，2017年-41.5%。
• 营业利润增长率：2014年-96.5%，2015年54.5%，2016年1606.2%，2017年-26.8%。

未来战略

• 公司将围绕“数据、创意、技术”进行并购，进一步布局企业级数字服务。
• 通过数据整合和技术创新，打造企业数据生态，反向引导广告主内部的生产制造、供应链和物流等业务。

附注

• 报告发布机构为兴业证券研究所。
• 分析师为张衡、丁婉贝。
• 报告发布日期为2015年12月15日。
• 投资建议基于相对大盘表现，增持评级对应相对大盘涨幅在5%~15%之间。