20260511-西南证券-2026年4月通胀数据点评_假期需求支撑CPI回暖_地缘因素驱动PPI续正_7页_1mb

2026年4月通胀数据点评总结

核心内容概述

2026年4月，中国通胀数据呈现出CPI回暖、PPI持续为正的趋势。CPI同比涨幅扩大至 $1.2%$ ，高于市场预期，主要受非食品项价格上涨带动，而食品价格则因生猪价格下行和应季蔬果供应增加而同比转负。PPI同比涨幅扩大至 $2.8%$ ，连续两个月为正，受国际油价上涨和国内设备更新需求上升的双重驱动。

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CPI分析

同比数据

• CPI总体：4月CPI同比上涨 $1.2%$ ，高于Wind一致预期 $0.94%$ 。
• 食品价格：同比由上升 $0.3%$ 转为下降 $1.6%$ ，主要受生猪价格大幅下行拖累。
• 非食品价格：同比上涨 $1.8%$ ，涨幅较上月扩大0.6个百分点，主要得益于清明节假期消费需求回暖。

环比数据

• CPI总体：环比由下降 $0.7%$ 转为上升 $0.3%$ ，高于过去十年同期平均水平 $0.17%$ 。
• 食品价格：环比降幅收窄至 $-1.6%$ ，弱于季节性水平，主要由蛋价上涨带动。
• 非食品价格：环比由下降 $0.2%$ 转为上升 $0.7%$ ，体现假期对消费需求的提振。

食品项表现

• 猪肉：同比大幅下降 $15.2%$ ，影响CPI同比下降约0.29个百分点。
• 鲜菜：同比下降 $0.5%$ ，由增转降。
• 鲜果：同比下降 $1.0%$ ，由增转降。
• 鸡蛋：同比由下降转为上升 $0.5%$ ，主要因供给阶段性收缩和“五一”备货需求提振。

预测

• 5月CPI：预计将保持平稳，食品CPI同比或小幅回落，非食品价格延续温和上涨态势。

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PPI分析

同比数据

• PPI总体：同比上涨 $2.8%$ ，涨幅扩大2.3个百分点，连续两个月为正。
• 生产资料：同比上涨 $3.8%$ ，涨幅扩大0.6个百分点。
• 生活资料：同比降幅收窄至 $-1%$ 。

环比数据

• PPI总体：环比上涨 $1.7%$ ，涨幅扩大0.7个百分点。
• 生产资料：环比上涨 $2.1%$ ，生活资料价格环比持平。

行业表现

• 石油相关行业：价格同比上涨 $28.6%$ ，涨幅扩大23.4个百分点，国际原油价格上涨是主要驱动因素。
• 光纤制造：环比上涨 $22.5%$ ，受益于算力需求高增。
• 外存储设备及部件：环比上涨 $3.2%$ 。
• 煤炭开采和洗选业：环比上涨 $1.9%$ ，受益于电煤补库和非电用煤需求回暖。
• 黑色金属冶炼和压延加工业：环比上涨 $0.6%$ ，受制造业设备更新改造推动。

政策与外部因素

• 国内政策：央行等三部门发布设备更新贷款政策，发改委下达“两新”设备更新资金，推动中游设备及高端制造价格上涨。
• 外需支撑：4月机电和高技术产品出口同比分别增长 $20.4%$ 和 $39.2%$ ，显示外需强劲。
• 国际因素：中东地缘冲突持续，国际油价维持高位，对国内能源和化工价格形成支撑。

预测

• 5月PPI：预计将继续保持较快增长，PPI同比有望维持正区间。

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CPI与PPI剪刀差

• 4月CPI-PPI剪刀差较3月收窄1.2个百分点至 $0.7%$ ，表明通胀压力有所缓解，物价运行回归由内生需求主导的常态。

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风险提示

• 国内政策落地节奏不及预期
• 国际大宗商品价格波动超预期
• 海外地缘扰动风险

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