深度报告-20250127-国金证券-基础化工行业研究_涤纶长丝_扩产周期进入尾声_行业景气度有望提升_19页_2mb

涤纶长丝行业分析总结

核心观点

当前涤纶长丝行业扩产周期进入尾声，供给集中度持续提升，库存处于历史低位。下游需求内需稳中有增，出口逐步恢复，供需或在2025-2026年呈现偏紧格局，价格有望上行。

供给侧分析

1. 行业集中度提升

   • 桐昆股份、新凤鸣等头部企业产能大幅扩张，合计产能占比超40%（2023年CR4约58%）。
   • 新增产能集中在头部企业（新凤鸣、桐昆股份），2025年规划投产产能185万吨，行业集中度或进一步提升。

2. 扩产周期尾声

   • 拟在建产能约225万吨（2025年投产185万吨），显著低于历史高峰期（年均复合增长率9.3%）。
   • 企业投资回报率下滑导致中小企业扩产动力不足，行业自律性增强（如《高质量发展倡议书》）。

需求侧分析

1. 内需稳中有增

   • 2024年纺织服装零售额同比增长0.3%，生产端利润总额增长39%，工业增加值增长0.8%。
   • 政策刺激（如家纺补贴）及产业升级（高端化、智能化投入）推动需求复苏。

2. 出口逐步恢复

   • 印度BIS认证限制导致2024年对印出口下滑，但东南亚需求加速（越南涤纶长丝出口量同比增28%）。
   • 美国库存去化完毕，终端消费稳中有增，或进入补库周期，利好我国纺织品出口。

库存与供需预测

• 当前涤纶长丝库存天数处于2014年以来低位（截至2025年1月，约101天）。
• 预计2025-2026年供需差分别为88万吨、189万吨，占当年供给的2%、4%，供需偏紧将推涨价格。

投资建议

关注桐昆股份、新凤鸣等龙头企业，其具备大规模长丝产能及PTA等配套资源，建议把握价格上行周期。

风险提示

• 下游需求不及预期；
• 新增产能超预期释放；
• 原材料价格波动；
• 行业竞争加剧。