20220211-国信证券-涤纶长丝行业点评_春节历史行情回顾_需求带动长丝利润上行_9页_1mb

涤纶长丝行业点评总结

核心内容

本报告分析了2022年春节期间涤纶长丝行业行情及未来趋势，重点围绕行业利润变化、库存周期、产能扩张、原油价格影响以及投资建议等方面展开。

主要观点

1. 春节期间行情回顾

• 春节前后涤纶长丝价格因下游需求变化呈现季节性波动。
• 春节假期前，下游织造企业提前减产，导致长丝库存累积，利润缩窄。
• 春节后，织造企业复工，采购原料补库存，推动长丝去库存，利润回升。
• 2022年春节期间，布伦特原油价格突破90美元/桶，带动涤纶长丝价格上调，POY、FDY、DTY分别上调150、300、250元/吨。

2. 春节小旺季对利润的影响

• 历史数据显示，春节后长丝单吨净利普遍提升，幅度在330元/吨至630元/吨之间。
• 2017年和2021年涨幅尤为显著，分别达到733.21元/吨和627.61元/吨。
• 春节假期前5日作为起始日计算，长丝利润提前放量，为上半年盈利奠定基础。

3. 行业季节性特征

• 涤纶长丝行业呈现明显的季节性波动，春节后进入小旺季，下半年金九银十为行业高峰。
• 2022年1月以来，长丝各品种单吨净利逐步回升，符合春节小旺季规律。

关键信息

1. 原油价格对行业的影响

• 国际原油价格受地缘政治和库存因素影响，快速上涨至90美元/桶，为2014年以来首次突破。
• PTA和涤纶长丝价格与原油正相关，但存在传导时滞。
• 原油价格波动可能影响下游采购积极性，需关注其走势。

2. PTA行业现状与趋势

• PTA产能过剩，2021年新增产能820万吨/年，2022-2024年计划新增3690万吨/年。
• 龙头企业如恒逸石化、荣盛石化、新凤鸣等通过大炼化项目配套PTA产能，具有成本优势。
• 2021年PTA行业单吨净利最高达1792元/吨，但受供给过剩影响，利润有所压缩。
• 2022年PTA价格继续上涨，但行业仍处于盈亏平衡状态，需2-3年时间完成老旧产能出清。

3. 涤纶长丝行业格局与趋势

• 涤纶长丝CR6产能占比约70%，行业集中度提升。
• 2022年计划新增涤纶长丝产能约390万吨/年，主要由新凤鸣、桐昆股份、恒逸石化等龙头企业主导。
• 行业表观消费量年均复合增速为7.19%，2021年增速达9.88%，显示高景气度。
• 2021年涤纶长丝出口量大幅增长，从不足500万吨增至3058万吨，行业逐步打开出口渠道。

4. 织机开工率与库存周期

• 织机开工率在春节前后大幅下滑，节后逐步回升。
• 纺服库存周期影响长丝利润，2020年纺服库存触底，2021年末库存同比增长8.9%，进入上行周期。
• 行业盈利中枢随库存周期变化而波动，当前处于景气上行周期。

投资建议

• 行业评级：超配，预计行业指数将优于市场指数10%以上。
• 短期建议：春节后下游复工带动长丝去库存，利润回升，进入小旺季，建议关注行业阶段性行情。
• 重点推荐企业：新凤鸣、荣盛石化、恒力石化、东方盛虹等龙头企业，因其具备产业链一体化优势和产能扩张能力。

风险提示

• 原油价格大幅波动的风险。
• 疫情反复导致下游需求不及预期的风险。
• 能耗政策收紧可能影响开工率，进而影响行业利润。

行业未来展望

• 涤纶长丝行业受益于纺服下游补库存周期，预计2021-2023年维持高景气度。
• 产能向龙头企业集中，提升行业集中度和盈利能力。
• 需持续关注原油价格走势、疫情发展及政策变化对行业的影响。

附表：重点公司盈利预测及估值