20220901-国金证券-掘金·中报业绩总结_业绩下行触底_利润率边际改善_15页_1mb

国金证券中报业绩总结

核心内容

2022年上半年，A股及非金融A股的收入和利润增速均呈现下行趋势，但下行幅度较小，整体业绩展现出较强的韧性，超出市场预期。业绩结构分化明显，部分行业如新旧能源、家电和银行表现出积极增长，而多数行业则因二季度疫情冲击出现负增长。

主要观点

1. 收入和利润增速下行触底，业绩韧性超预期

   • 2022年上半年，全部A股收入增速为8.4%，非金融A股收入增速为9.9%。
   • 利润增速分别为3.3%和4.6%，延续下行趋势但幅度不大。
   • 整体业绩表现出较强的抗压能力，优于市场预期。

2. 降本增效驱动利润率改善，ROE开始企稳回升

   • 利润率改善是本次中报的重要亮点，毛利率企稳回升，费用率持续下降，推动利润率提升。
   • 非金融企业毛利率为18.3%，较一季度回升0.2个百分点。
   • 上市公司ROE自2021年上半年见顶回落后，今年上半年出现企稳回升迹象。

3. 资本开支回落幅度收窄，现金流开始改善

   • 资本开支增速延续回落趋势，但下行幅度有所放缓。
   • 中国在本轮资本开支周期中领先全球3-4个季度，预计下半年全球资本开支增速也将回落。
   • 在宽松信用环境下，企业经营性现金流有所改善，上半年TTM增速达3.1%，较一季度的-2.9%有所回升。

关键信息

• 行业表现分化：

  • 采掘、电新、家电、银行等行业的利润增速有所改善。
  • 电子、传媒、轻工制造等行业则出现利润下滑。

• ROE变化：

  • ROE在2022年上半年出现企稳回升，主要得益于利润率的改善。
  • 然而，周转率有所下降，影响了整体ROE的表现。

• 现金流改善：

  • 经营性现金流TTM增速从一季度的-2.9%提升至3.1%，显示出企业盈利能力和现金流管理的改善。

风险提示

• 后续业绩大幅低于预期
• 全球宏观经济下行
• 海外黑天鹅事件

结构分析

• 收入和利润增速：整体呈现下行但幅度较小，显示市场韧性。
• 利润率改善：由毛利率回升和费用率下降共同驱动，对ROE产生积极影响。
• 资本开支：增速放缓，中国领先全球进入回落阶段。
• 现金流：在宽松信用环境下有所改善，企业经营状况逐步好转。

行业趋势

• 新旧能源行业：业绩高增长并持续向上。
• 家电与银行行业：有明显好转迹象。
• 多数行业：受二季度疫情影响，利润出现负增长。

总结

2022年上半年，A股市场整体业绩表现出较强的韧性，尽管收入和利润增速有所下滑，但幅度不大，显示市场在压力下的稳定能力。利润率改善成为主要亮点，毛利率回升和费用率下降共同推动了ROE的企稳回升。资本开支增速放缓，企业现金流逐步改善，反映出市场环境的调整和企业运营效率的提升。然而，市场仍面临一定的风险，包括业绩不及预期、全球经济下行压力和海外突发事件，需持续关注。