20230115-安信证券-周大福-01929.HK-内地门店突破7000家_市场回暖有望迎来珠宝消费复苏_7页_750kb

周大福（01929.HK）FY2023Q3经营数据总结

核心内容概览

周大福在2023年第一季度发布了其FY2023Q3的经营数据，整体零售值同比下滑19.3%，其中内地市场零售值同比下滑20.4%，港澳及其他地区零售值同比下滑11.1%。尽管面临疫情带来的挑战，公司仍稳步推进门店扩张，截至2022年12月31日，内地门店数量突破7000家，达到7016家，占总门店数的94.6%。公司对市场回暖持乐观态度，预计随着疫情达峰后线下客流恢复及婚庆需求释放，业绩有望迎来修复。

分地区表现

内地市场

• 同店销售：同比-33.1%，同店销量同比-37.4%
• 加盟店表现：内地加盟店零售值同比-11.3%，占比提升至66.3%
• 电商渠道：零售值同比-29.3%，占比6.0%

港澳市场

• 香港：同店销售同比+6.4%
• 澳门：受内地疫情游客减少影响，同店销售同比-40.0%

分品类表现

珠宝镶嵌、铂金及K金首饰

• 内地市场：同店销售同比-31.8%，零售值同比-21.0%
• 港澳市场：同店销售同比-2.9%，零售值同比-14.6%

黄金首饰及产品

• 内地市场：同店销售同比-35.8%
• 港澳市场：同店销售同比-11.4%，ASP提升2000港元至6600港元，主要由于克重产品占比提升

门店扩张情况

• 截至2022年12月31日，公司共有7404家零售点，其中内地7016家，占比达94.6%
• 季度内净开店448家，其中直营店51家，加盟店397家
• 加盟店占比达到76.0%

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 12个月目标价：19.45元
• 业绩预测：
  • FY2023收入增速：+5.4%
  • FY2024收入增速：+21.5%
  • FY2025收入增速：+17.6%
• 净利预测：
  • FY2023净利率：+6.8%
  • FY2024净利率：+6.8%
  • FY2025净利率：+6.8%
• 估值：2023年给予28xPE，对应12个月目标价19.45元

财务数据概览

利润表

• 营业收入：FY2023E为104,232百万港元
• 净利润（不含少数股东权益）：FY2023E为6,948百万港元
• 除税前溢利：FY2023E为9,218百万港元
• 毛利：FY2023E为23,244百万港元

资产负债表

• 资产合计：FY2023E为78,603百万港元
• 流动资产合计：FY2023E为69,107百万港元
• 现金及现金等价物：FY2023E为19,217百万港元
• 负债合计：FY2023E为49,576百万港元
• 股东权益合计（不含少数股东权益）：FY2023E为27,942百万港元

现金流量表

• 经营活动产生的现金流量净额：FY2023E为12,677百万港元
• 投资活动产生的现金流量净额：FY2023E为-1,059百万港元
• 筹资活动产生的现金流量净额：FY2023E为-7,544百万港元
• 现金及现金等价物净增加额：FY2023E为4,075百万港元

风险提示

• 疫情反复影响整体消费行业
• 门店扩张进度不及预期
• 加盟商经营管理不善
• 委外生产风险

公司评级体系

收益评级

• 买入：未来6个月的投资收益率领先恒生指数15%及以上
• 增持：未来6个月的投资收益率领先恒生指数5%（含）至15%
• 中性：未来6个月的投资收益率与恒生指数的变动幅度相差-5%（含）至5%
• 减持：未来6个月的投资收益率落后恒生指数5%至15%（含）
• 卖出：未来6个月的投资收益率落后恒生指数15%以上

风险评级

• A：正常风险，未来6个月的投资收益率波动小于等于恒生指数波动
• B：较高风险，未来6个月的投资收益率波动大于恒生指数波动