20210826-安信证券-华致酒行-300755.SZ-21H1收入利润均超预期_全国连锁布局稳步推进_5页_921kb

报告摘要

华致酒行（300755.SZ）在2021年上半年实现了显著的收入和利润增长，同时稳步推进全国连锁门店布局，优化产品结构，并保持良好的费用管控和毛利率水平。

营业收入：39.54亿元，同比增长 67.36%
净利润：3.71亿元，同比增长 69.66%
归属于上市公司股东的净利润：3.66亿元，同比增长 71.69%
基本每股收益：0.88元
加权平均净资产收益率：12.28%
现金流量净额：
- 经营活动：1.14亿元，同比增长 245.63%
- 投资活动：-914.02万元，同比增长 79.75%
- 筹资活动：-3.19亿元，同比增长 11.15%

华致酒行在2021年上半年实现了收入和利润的双增长，超出了市场预期。2021Q2继续保持销售向好趋势，显示出公司在高端白酒市场的竞争力。

公司持续推动华致名酒库网络建设，以省区为单位发展优质零售网点客户，提升门店数量和单店销售收入。同时，公司完成门店3.0版升级，进一步优化运营效率。

公司不仅销售主流白酒，还具备定制酒能力，并与上游酒企合作开发新产品，满足消费者需求并填补市场空白。白酒业务占比进一步提升，2021H1白酒收入达34.43亿元，同比增长 63.51%，毛利率为 22.94%，同比提升 3.99pcts。

公司期间费用率同比增长 1.01pct，但整体控制良好。销售费用率上升主要由于销售规模扩大带来的薪酬和促销费用增加，管理费用率和财务费用率则有所下降。

分析师刘文正维持“买入-A”评级，6个月目标价为 38.32元，对应2021年PE为 25倍。公司作为具备定制酒能力的酒水渠道商，中长期逻辑不变，继续推荐。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
主营收入（亿元）	37.4	49.4	66.7	86.7	105.8
净利润（亿元）	3.20	3.73	6.52	7.77	9.06
每股收益（元）	0.77	0.90	1.50	1.78	2.08
每股净资产（元）	6.02	6.76	8.45	9.87	12.22

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
市盈率（倍）	38.5	32.9	19.7	16.5	14.2
市净率（倍）	4.9	4.4	3.5	3.0	2.4
毛利率（%）	21.4	19.1	22.0	21.0	21.0
净利润率（%）	8.5	7.6	9.8	9.0	8.6
ROE（%）	12.5	13.3	17.6	18.0	16.9
ROIC（%）	24.9	23.2	36.2	20.6	22.3

分析师刘文正具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，对本报告内容和观点负责，确保信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。

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