20180325-中泰证券-用友网络-600588.SH-2017净利增长97_云服务高速增长_11页_601kb

报告摘要

用友网络在2017年实现了显著的业绩增长，净利润同比增长97.1%，云服务和互联网金融业务成为主要增长动力。公司整体表现强劲，市场对其未来增长保持乐观预期，维持“买入”评级。

业绩表现突出：2017年公司营业收入63.44亿元，同比增长24.1%；归母净利润3.89亿元，同比增长97.1%；扣非后归母净利润2.93亿元，同比增长113.5%。
云服务高速增长：2017年云服务收入4.09亿元，同比增长250%；企业客户数达393万家，同比增长47%；发布U8cloud新一代云ERP产品，覆盖人、财、物、客、产、供、销等业务。
互联网金融业务表现亮眼：2017年金融业务收入8.03亿元，同比增长229%；支付交易金额达2786亿元，同比增长166%；投融资撮合成交金额265亿元，同比增长141%。
研发投入持续加大：2017年研发投入12.97亿元，同比增长21.0%；研发费用化率维持在86%左右，主要用于云服务和金融业务。
软件业务稳健增长：2017年软件业务收入51.32亿元，同比增长8.0%；产品覆盖大型、中型和小型企业，分别通过产品迭代、优化和聚焦财务与管理服务实现增长。
工业互联网平台“精智”发布：公司发布工业互联网平台“精智”，融合云计算、大数据、物联网等技术，签约鞍钢、江铜集团等大型客户。
盈利预测与投资建议：预计2018-2020年归母净利润分别为6.11亿元、7.89亿元、10.09亿元，对应PE分别为80倍、62倍、48倍，维持“买入”评级。

指标	2017年（百万元）	2016年（百万元）	同比增长 (%)
营业收入	6,343.7	5,113.3	24.1%
归母净利润	389.1	197.4	97.1%
每股收益（EPS）	0.27	0.13	100%
净资产收益率（ROE）	6.7%	3.5%	91.4%
P/E	125.0	246.3	-50%
P/B	8.3	8.5	-2.3%
毛利率	71.4%	69.0%	2.4%
净利润率	6.1%	4.0%	2.1%

软件业务：
- 收入51.32亿元，同比增长8.0%；
- 软件产品收入25.64亿元，同比增长8.4%，毛利率98.4%；
- 技术服务及培训收入34.64亿元，同比增长37.1%，毛利率52.2%；
- 大型企业：NC系列、U9系列、PLM产品持续升级，签约中国铝业等大型客户；
- 中型企业：U8+产品持续优化，与云服务融合；
- 小型企业：畅捷通聚焦财务与管理服务，推出T+V12.2和T+V12.3版本。
云服务业务：
- 收入4.09亿元，同比增长250%；
- 企业客户数达393万家，同比增长47%；
- 发布用友云平台、U8cloud云ERP产品及工业互联网平台“精智”；
- 与江西省政府、浙江省经信委等签署战略合作协议。
互联网金融业务：
- 收入8.03亿元，同比增长229%；
- 支付交易金额2786亿元，同比增长166%；
- 投融资撮合成交金额265亿元，同比增长141%；
- 累计用户数128万人，同比增长58%。