20181030-华鑫证券-用友网络-600588.SH-三费大幅改善_云服务保持高速增长_5页_574kb

用友网络（600588）总结：三费大幅改善，云服务保持高速增长

核心内容

用友网络在2018年前三季度实现了业绩的大幅扭亏为盈，营收与净利润均显著增长，展现出强劲的发展势头。公司主要业务板块中，云服务（非金融云）收入同比增长186%，金融业务收入同比增长117%，而软件收入也保持稳定增长。公司通过强化研发投入与费用控制，有效提升了盈利能力，同时云服务业务进入爆发期，客户续约率稳步提升，进一步巩固其市场地位。

主要观点

• 业绩超预期：2018年前三季度，公司营收45.48亿元，同比增长38.8%，超出市场预期。归母净利润1.51亿元，去年同期亏损2.60亿元，实现大幅扭亏。
• 云服务高速增长：云服务业务表现尤为亮眼，PaaS、SaaS、BaaS、DaaS分别同比增长233.2%、210.9%、96.0%和100%，显示出公司在云平台领域的强大竞争力。
• 费用控制改善：公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降4.97、25.91和3.25个百分点，三项费用率从61.8%降至58.7%，费用控制显著优化。
• 客户续约率提升：大中企业云服务续约率达60%，小微企业达53%，客户粘性增强，为未来业务增长奠定基础。
• 数字化转型布局：公司围绕云平台推动企业数字化转型，已签约多个大型标杆客户，并与地方政府合作推进工业云平台建设，拓展市场空间。

关键信息

财务表现

财务指标趋势

业务结构

• 云服务：非金融云收入3.48亿元，同比增长186%。
• 软件收入：32.24亿元，同比增长19.2%。
• 金融业务：收入9.76亿元，同比增长117%。

客户情况

• 云服务客户：累计注册客户446万家，同比增长19.48%；付费客户32.45万家，其中大中企业6.2万家（同比增长24%），小微企业10.3万家（同比增长41%）。
• 客户续约率：大中企业续约率60%，小微企业续约率53%。

投资评级与展望

• 投资评级：维持“审慎推荐”评级。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年归母净利润分别为6.55亿元、9.15亿元和12.26亿元，对应EPS分别为0.34元、0.48元和0.64元，现价对应PE分别为70.0倍、50.2倍和37.4倍。
• 看好因素：云服务增长超预期、费用控制良好、客户续约率提升、企业数字化转型布局。

风险提示

• 云服务增速不及预期
• 金融业务发生风险
• 系统性风险

其他信息

• 当前股价：23.96元
• 分析师：徐鹏（华鑫证券）
• 执业证书编号：S1050516020001
• 联系方式：电话：021-54967573，邮箱：xupeng@cfsc.com.cn
• 公司地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号
• 公司简介：公司围绕云平台为各行业企业提供PaaS、SaaS、BaaS、DaaS服务，推动企业数字化转型。

投资建议

公司凭借在云服务领域的快速扩张与良好的费用控制，展现出强劲的增长潜力。未来随着云业务的持续发展及企业数字化转型的深入推进，公司有望实现更高水平的盈利增长。建议投资者关注其长期发展机会。