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用友软件（600588）公司深度报告：云时代价值重估

核心内容

本报告分析了用友软件在互联网与云计算时代下的发展策略与投资价值，重点围绕客户资源价值重估、去IOE背景下的平台价值、传统软件业务转型及投资建议展开。

主要观点

1. 互联网时代客户资源价值重估

• 互联网对传统行业的冲击：互联网正在深入影响零售、通信、金融、医疗、教育等行业，企业客户资源的变现方式更加灵活。
• 小微企业市场潜力巨大：中国拥有超过1200万小微企业和4000万个体工商户，这些企业构成了巨大的市场空间，为云服务商提供广阔的发展前景。
• 用友的客户资源优势：用友软件拥有庞大的企业客户群，覆盖180万家企业，包括60%以上的中国500强企业，具备深厚的行业积累和广泛的用户基础。
• 企业社交与云服务战略：用友企业社区提供企业社交网络服务，助力企业实现社会化转型，同时公司正积极布局云服务，目标成为云服务提供商的领导者。

2. 去IOE背景下平台价值重估

• UAP平台优势：用友UAP平台是一个先进的集成开发平台，支持各行业应用开发，符合自主可控的信息安全要求。
• 平台的广泛适用性：UAP平台不仅适用于企业应用，还适用于政府、医院、电信等行业，其生态系统和开发工具将推动更多创新应用。
• 平台的市场价值：在去IOE趋势下，UAP平台的价值将更加凸显，有助于用友拓展业务边界。

3. 传统软件业务转型，打造良好生态圈

• 应对经济环境变化：面对经济下滑，用友正从传统增长方式转向生态圈建设，发展实施外包，壮大合作伙伴。
• 引入分销模式：公司引入分销机制，以提升业务效率并降低实施成本，预计将在2014年对业绩改善产生积极影响。

4. 投资建议

• 未来增长潜力：预计2013-2015年每股收益分别为0.53元、0.68元、0.88元，公司存在多重投资机会。
• 维持“买入”评级：公司具备长期投资价值，目标价格为20.00元，未来三年将是关键发展期。

关键信息

财务预测（单位：百万）

财务指标（单位：百万）

业务拓展与新空间

• 互联网金融：用友计划在2014年加快支付业务发展，结合自身软件与客户资源，拓展其他互联网金融服务。
• 虚拟运营商：公司计划设立用友移动通信技术服务有限公司，与子公司合作进入移动转售市场，利用其在企业管理领域的专业优势。
• 移动转售市场前景：预计2015年移动转售业务市场规模将超过100亿元，用友有望占据25%的市场份额，直接收入有望达到30亿元。

未来展望

• 云服务战略：用友正致力于成为云服务时代的领导者，未来几年有望实现业绩快速增长。
• 生态圈建设：通过构建良好生态圈，用友将实现业务多元化，提升整体竞争力。
• 投资机会：公司存在业务合作、战略投资和并购等多重机会，是长期投资标的。

结论

用友软件在互联网与云计算时代具备显著优势，客户资源丰富，平台价值突出，未来发展前景广阔。公司正积极转型，布局云服务和互联网金融，打造良好生态圈，提升市场竞争力。基于其未来增长潜力，报告维持“买入”评级，目标价为20.00元。