20220722-浙商证券-用友网络-600588.SH-用友网络点评报告_YonBIP加速进化_分层经营_成长可期_4页_961kb

用友网络（600588）点评报告总结

核心内容

本报告发布于2022年7月22日，由浙商证券研究所撰写，重点分析用友网络在2022年的发展情况及未来增长潜力。报告指出，公司收入增速拐点向上，YonBIP产品加速迭代，分层经营战略持续推进，长期成长动力充足。

主要观点

收入增速拐点向上

• 2022Q2收入增速预计为13.5%-16.5%，验证市场预期。
• 2020年以来，公司收入平均增速仅为2%，但2021Q2金融业务剥离完成后，收入结构逐步优化。
• 预计2022年及以后，公司总收入增速将回归至20%及以上，2020年和2021年分别为0.18%和4.78%。

YonBIP产品加速迭代

• 2020年8月发布YonBIP，开始发力新平台建设。
• 截至2021年末，公司员工人数达到20998人，同比增长16.1%，其中YonBIP研发人员大规模增加。
• 2022年1月完成53亿元定增项目，拟投入46亿元用于YonBIP建设。
• 2022年，YonBIP推出人力共享、全球司库、资产云等新品，三季度将发布新一代版本，实现产品突破，加速企业级服务市场国产替代进程。

分层经营策略持续推进

• 大中型企业市场和工业互联网市场竞争壁垒高，公司已服务超过1万家行业领军企业，其中80%为中国“世界500强”、65%为“中国企业500强”、72%为“中国制造业500强”，服务了过半的中央企业。
• 用友精智平台服务企业超250万家，连接工业设备139万台套，汇聚工业APP2.2万个、工业机理模型2476个，聚合生态伙伴6600家。
• 2022Q1，大型、中型、小微企业的云+软收入增速分别为20%、42%、58%，云收入占比分别为58%、44%、80%。中型和小微企业市场增长潜力大，推进速度或将提速。

关键信息

盈利预测及估值

• 预计公司2022-2024年营收分别为107.9亿、132.8亿、162.4亿元。
• 对应PS（市销率）分别为6.6倍、5.36倍、4.39倍。
• 报告维持“买入”评级，认为公司在国内数字化渗透率较低、国产化替代空间较大的背景下，应给予更高的估值。

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：+10%~+20%；
• 中性：-10%~+10%；
• 减持：-10%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：-10%~+10%；
• 看淡：-10%以下。

风险提示

• 宏观经济影响下游开支；
• 市场竞争加剧；
• YonBIP推进不及预期。

财务摘要（单位：百万元）

财务比率（单位：百分比）

投资建议

报告维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，尤其在云服务和软件市场，增速有望持续提升。