20230205-华泰期货-锌月报_关注需求回暖力度_锌价区间震荡_20页_1mb

锌价区间震荡分析总结

核心内容概述

本报告分析了2023年1月锌市场情况，并对2月锌价走势进行了展望。锌价在1月呈现先抑后扬的走势，主要受供需格局、政策变化及市场预期影响。综合判断，预计2月沪锌价格将维持在23500-25000元/吨区间震荡。

主要观点

供应端

• 国内锌精矿供应偏宽松：1月国内锌精矿加工费维持在5560元/金属吨，进口加工费稳定在260美元/干吨。尽管春节期间部分矿山停产，但冶炼厂原料库存充足，预计2023年1月国内精炼锌产量约为50.5万吨。
• 海外锌精矿供应有所提升：2022年海外矿山产量同比小幅下降24.22万吨，但2023年预计产量将增加22.7万吨，主要受益于澳洲政策开放及部分矿山产能恢复。
• 国内锌锭冶炼生产积极性较高：由于锌矿加工费处于高位，冶炼厂利润可观，预计一季度国内锌锭产量将维持高位。
• 海外锌锭供应偏紧：欧洲冶炼厂受地缘政治和能源问题影响，仍处于减产状态，LME锌库存持续走低，处于历史低位。

需求端

• 国内需求：春节假期影响下游开工率，但政策支持下，市场对节后需求预期良好。基建与地产政策加码，有助于提振锌需求。
• 终端用锌：
  • 基建：对锌需求有明显拉动作用，尤其是传统基建和新基建，如交通、电力、通信等。
  • 地产：政策提振市场信心，但整体用锌需求仍受开发资金制约，长期表现不乐观。
  • 交通运输：传统汽车对锌需求有限，新能源汽车虽有增长，但锌用量受汽车轻量化趋势影响，增长有限。
  • 耐用消费品：整体产量略显低迷，但随着地产等终端恢复，内销有所改善。
  • 新能源：光伏和风电装机容量持续增长，带动锌需求向好。

库存情况

• 国内库存进入季节性累库周期：1月31日，SMM七地锌锭库存总量为15.79万吨，较春节期间增加5.49万吨。预计2023年春节前后锌锭累库幅度在14-15万吨。
• LME库存处于历史低位：1月31日LME锌库存为1.7万吨，较上月底下降1.5万吨，显示海外锌供应紧张，对锌价形成支撑。

关键信息

• 美联储加息：2023年1月连续第八次加息，累计加息450个基点，市场预期较为一致。
• 地缘政治影响：俄乌局势紧张，对欧洲能源供应构成压力，影响锌供应。
• 国内政策支持：地产与基建政策加码，提振市场信心，对锌需求形成支撑。
• 库存走势：国内库存季节性累库，LME库存持续下滑，支撑锌价。

策略建议

• 沪锌主力合约：预计2月运行区间为23500-25000元/吨，建议在23500元/吨一线谨慎做多。
• 套利策略：整体保持中性。

风险提示

1. 美联储超预期激进加息
2. 海外实际减停产范围不及预期
3. 国内消费好转不及预期

图表与数据支持

• 图1：SHFE锌升贴水
• 图2：LME锌升贴水
• 图3：全球锌矿企成本曲线图
• 图4：锌精矿月度产量
• 图5：锌精矿月度进口数据
• 图6：国产&进口矿TC
• 图7：锌矿生产利润
• 图8：全球精炼锌产量分布
• 图9：欧洲精炼锌产量分布
• 图10：精炼锌产量
• 图11：锌锭净进口
• 图12：锌锭出口
• 图13：锌锭进口
• 图14：精炼锌生产利润
• 图15：副产品硫酸
• 图16：氧化锌开工率
• 图17：锌合金开工率
• 图18：镀锌开工率
• 图19：氧化锌出口量
• 图20：房地产开发投资累计同比
• 图21：房地产新开工施工面积累计同比
• 图22：房地产施工面积累计同比
• 图23：房地产竣工面积累计同比
• 图24：电冰箱产量当月同比
• 图25：洗衣机产量当月同比
• 图26：冷柜产量当月同比
• 图27：空调产量当月同比
• 图28：国内库存与沪锌主力
• 图29：LME锌季节性库存
• 图30：上期所锌库存
• 图31：上海锌锭保税库

表格数据支持

• 表1：国内锌矿新增产量规划（2021-2023E）
• 表2：海外锌矿产量变动情况（2019-2023E）
• 表3：国内锌冶炼厂新增产能规划（2022-2023E）
• 表4：欧洲锌冶炼厂产能变动统计（2021年10月至今）
• 表5：国内锌锭春节前后库存变动情况

总结

锌市场在2023年1月表现较为波动，受国内外政策、供需格局及库存变化影响显著。国内锌供应充足，冶炼厂利润高企，预计2023年1月产量稳定；海外锌供应偏紧，LME库存处于历史低位，对锌价形成支撑。国内需求端受政策提振，但短期内仍受春节假期影响，需关注政策传导至下游的效果。整体来看，锌价预计在23500-25000元/吨区间震荡，建议投资者在23500元/吨一线谨慎做多，同时需关注国内外政策及经济数据变化对锌价的影响。