环保行业2018年中期投资策略：短期重视现金流，长期坚守水环境龙头-20180705-山西证券-35页-1mb

环保行业中期投资策略总结

核心内容

本报告为2018年环保行业中期投资策略，重点分析了环保板块在2018年上半年的表现、融资环境变化、行业风险因素以及未来短期与长期的投资方向。分析师建议投资者短期关注现金流较好的环卫行业，长期关注水环境龙头公司。

主要观点

短期表现与风险

• 市场表现低迷：2018年上半年，环保工程及服务Ⅱ下跌32.10%，跑输沪深300和创业板。
• 风险因素：
  • PPP清库风险：2018年3月底前完成清库工作，导致银行贷款谨慎，项目进程放缓。
  • 债务违约风险：上半年出现多起环保公司债券违约事件，尤其是民营企业，引发市场避险情绪。
  • 业绩不及预期：部分龙头公司业绩不达预期，引发市场担忧。

融资环境与现金流重要性

• 融资环境紧张：受“去杠杆、紧信用、严监管”影响，企业再融资难度加大，融资成本上升。
• 货币政策积极信号：央行释放出结构性宽松的信号，但全面宽松可能性较低。
• 建议布局轻资产行业：轻资产行业如监测、环卫、委托运营等现金流较好，适合当前避险环境。

环卫行业短期投资建议

• 行业特点：环卫行业负债率低、现金流良好，信用风险较低。
• 市场空间：预计2018-2020年环卫服务市场空间将达到7111亿元，年均需求约2370亿元。
• 机械化替代趋势：环卫机械化率仍有较大提升空间，高端化装备有助于盈利能力提升。
• 重点标的：建议重点关注龙马环卫，其订单增长显著，现金流稳定。

水环境行业长期投资建议

• 政策支持明确：水环境治理政策考核目标清晰，财政支持力度不断增强。
• 订单持续增长：水环境龙头公司订单规模持续增长，2017年营收和净利润均实现高增长。
• 估值吸引力：当前水环境龙头公司PE处于历史低位，具有较强配置价值。
• 重点标的：建议长期关注碧水源、博世科、国祯环保等水环境治理龙头公司。

关键信息

• 环保板块表现：2018年上半年下跌32.10%，远低于沪深300和创业板。
• PPP项目投资：截止2018年5月，生态建设及环境保护PPP项目投资总额达1.08万亿元，占全部项目投资的6.37%。
• 融资环境变化：社融规模下降，信用利差扩大，企业融资难度上升。
• 环卫行业数据：
  • 2018年一季度环卫服务中标项目数量增长31.78%，合同金额翻倍。
  • 环卫服务市场空间测算：2017-2020年将达到1839-2151亿元。
  • 环卫行业资产负债率常年保持在40%以下，现金流较好。
• 水环境行业数据：
  • 2017年水环境上市公司营收达840.68亿元，同比增长32.31%。
  • 2018年一季度水环境龙头公司新增订单延续高增长，PE跌至20倍左右。
  • 水环境治理财政支出增速高于大气治理，凸显政策重视程度。

风险提示

• 债务及融资风险：部分公司出现债务违约，融资环境持续紧张。
• 政策推进不及预期：政策执行力度可能不如预期，影响行业发展。
• 项目进度不及预期：项目实施受阻可能影响公司业绩。
• 应收账款及存货风险：公司可能面临回款延迟或存货积压。
• 二级市场波动风险：市场整体波动可能影响环保板块表现。

投资建议

• 短期：布局轻资产行业，关注环卫服务，重点推荐龙马环卫。
• 长期：关注水环境治理龙头公司，如碧水源、博世科、国祯环保，其订单增长和政策支持具有较强确定性。

图表与数据来源

• 图表：包括环保板块行情回顾、估值情况、PPP项目分布、各细分行业资产负债率、现金流情况等。
• 数据来源：山西证券研究所、Wind、公司公告、财政部、住建部、北极星环保网等。

本报告为投资者提供了环保行业短期和长期的投资策略，强调在当前市场环境下，关注现金流和政策导向，优先考虑轻资产和龙头公司。