环保行业2018年中期投资策略_短期重视现金流_长期坚守水环境龙头_33页_1mb

环保行业2018年度中期投资策略总结

核心内容

本报告分析了2018年上半年环保行业的市场表现、政策环境、融资状况及细分行业趋势，提出短期应关注现金流良好的环卫行业，长期则应重视水环境领域的龙头公司。

主要观点

1. 2018上半年板块表现不佳

• 环保工程及服务Ⅱ指数下跌32.10%，跑输沪深300和创业板。
• 主要原因包括PPP清库、债务违约风险以及部分公司业绩不及预期。

2. 融资环境紧张，现金流重要性提升

• 宏观环境“去杠杆、紧信用、严监管”导致企业融资难度加大，信用利差扩大。
• 2018年上半年信用债违约事件频发，环保民企尤其受到冲击。
• 6月底以来货币政策出现积极信号，但宽松程度仍需观察，预计下半年将采取结构性宽松政策。

3. 布局轻资产行业，重视现金流

• 环卫服务、监测、工业水处理等轻资产行业具有较低负债率和较好现金流，符合当前投资偏好。
• 环卫行业市场规模预计在2018-2020年达到7111亿元，年均需求约2370亿元。

4. 长期关注水环境龙头

• 水环境治理政策明确，财政支持力度大，市场需求持续释放。
• 龙头公司订单规模和业绩增速保持高位，PE已跌至历史低位，估值吸引力强。
• 若融资环境改善，龙头公司业绩确定性高，建议长期关注。

关键信息

环卫行业

• 市场规模：预计2018-2020年达到7111亿元，年均需求约2370亿元。
• 负债率：常年保持在40%以下，现金流良好。
• 订单增长：2018年一季度中标项目数量增长31.78%，合同金额翻倍。
• 机械化率：全国平均为59.75%，存在较大提升空间。
• 重点公司：龙马环卫，具备较强拿单能力和业绩保障。

水环境行业

• 政策支持：明确的考核目标和财政支出增长，2014年以来增速超12%。
• 订单增长：2017年水环境公司总收入同比增长32.31%，归母净利润增长30.12%。
• 估值情况：板块PE处于20倍左右，低于历史水平，相对沪深300估值溢价回落至62.61%。
• 重点公司：碧水源、博世科、国祯环保，具备高订单增长和业绩确定性。

图表与数据概览

• 图1-4：环保板块近一年行情回顾、营收、净利润、资产负债率等关键指标。
• 图8-10：PPP项目投资额、订单占比、项目分布等数据。
• 图13-14：社融规模下降、信用利差扩大等宏观数据。
• 图22-25：环卫行业资产负债率、净现比、现金比率等数据。
• 图34-36：水环境治理重要政策、财政支出增长趋势。
• 图37-38：水环境龙头订单规模、净利润增速。
• 图46-48：水环境公司业绩增速、估值情况。

风险提示

• 债务及融资风险：环保企业融资环境紧张，债务违约事件频发。
• 政策推进不及预期：政策执行力度和效果可能影响行业发展。
• 项目进度不及预期：项目建设周期长，可能影响业绩兑现。
• 应收账款及存货风险：部分公司应收账款和存货管理问题突出。
• 二级市场波动风险：市场整体波动可能对板块造成影响。

总结

• 短期策略：关注现金流良好的环卫行业，如龙马环卫。
• 长期策略：聚焦水环境龙头公司，如碧水源、博世科、国祯环保。
• 行业趋势：环保行业政策力度空前，但受融资环境影响，需谨慎对待风险因素。
• 市场机会：在当前宏观环境下，轻资产行业更具投资吸引力，而水环境龙头公司具备长期确定性。