20220630-华鑫证券-建筑_施工过程结算或改善现金流_Pre-项目资本金融资助力稳增长_5页_412kb

文档总结：施工过程结算与Pre-项目资本金融资对建筑行业的影响

核心内容

本报告分析了2022年6月30日发布的《关于完善建设工程价款结算有关办法的通知》（以下简称《通知》）以及国常会决定的3000亿元Pre-项目资本金融资政策对建筑行业的潜在影响。重点围绕施工过程结算政策对建筑企业现金流的改善作用，以及Pre-项目资本金融资对基建资金来源的扩充意义展开。

主要观点

1. 施工过程结算政策改善建筑企业现金流

• 政策背景：《通知》是住建部此前多个政策文件的延续，包括2021年11月的《建设工程工程量清单计价标准》（征求意见稿）、2021年12月的《建筑工程施工发包与承包计价管理办法》（修订征求意见稿）和2022年1月的《“十四五”建筑业发展规划》。
• 政策内容：规定政府机关、事业单位、国有企业建设工程进度款支付比例应不低于 80%，并将于 2022年8月1日 执行。
• 意义：施工过程结算将结算重心从竣工阶段前移到施工阶段，有助于建筑企业 提前回款，缓解现金流压力。此前执行的《建设工程价款结算暂行办法》（2004年）规定进度款支付比例为 60% - 90%，但建筑企业处于弱势地位，通常只能接受较低比例。
• 预期改善：建筑企业特别是 To G（政府/公共项目）类公司 的现金流有望得到改善。

2. 3000亿Pre-项目资本金融资助力基建稳增长

• 政策内容：国常会决定通过政策性、开发性金融工具发行金融债券等筹资 3000亿元，用于补充重大项目资本金或为专项债项目资本金搭桥。
• 政策依据：依据2019年《关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知（国发〔2019〕26号）》，项目资本金为非债务性资金，可由多种渠道筹措。
• 作用：Pre-项目资本金融资可 缓解专项债项目资本金不足的问题，推动项目落地，体现政府稳增长的决心。
• 撬动资金：由于项目资本金通常占总投资的 30%，3000亿元的筹资有望 撬动万亿级基建资金。

关键信息

• 行业表现：2022年6月，建筑装饰（申万）指数 1M涨幅为-0.6%，3M涨幅为6.6%，12M涨幅为10.4%，而沪深300指数 12M涨幅为-14.1%。
• 行业评级：建筑行业被给予 “增持” 评级，预计未来6个月将 明显强于沪深300指数。
• 推荐标的：
  • 基建龙头公司：中国电建、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国建筑、中国能建、中国化学、中国中冶。
  • 地方基建弹性标的：山东路桥、安徽建工、华设集团、浦东建设。

风险提示

• 施工过程结算执行力度低于预期；
• 基建稳增长政策力度低于预期；
• 原材料价格上涨风险；
• 应收账款回收风险；
• 中报业绩低于预期。

盈利预测与投资评级

公司代码	公司名称	报告日股价	2021 EPS	2022E EPS	2023E EPS	2021 PE	2022E PE	2023E PE	投资评级
601669.SH	中国电建	7.87	0.50	0.70	0.81	16	11	10	未评级
601800.SH	中国交建	9.28	1.02	1.28	1.45	9	7	6	未评级
601390.SH	中国中铁	6.14	1.04	1.26	1.42	6	5	4	未评级
601186.SH	中国铁建	7.9	1.60	2.05	2.30	5	4	3	未评级
601668.SH	中国建筑	5.32	1.25	1.36	1.51	4	4	4	未评级
601868.SH	中国能建	2.37	0.19	0.20	0.23	12	12	10	未评级
601117.SH	中国化学	9.41	0.84	0.96	1.20	11	10	8	未评级
601618.SH	中国中冶	3.5	0.35	0.47	0.54	10	7	6	未评级
000498.SZ	山东路桥	9.66	1.37	1.70	2.11	7	6	5	未评级
600502.SH	安徽建工	7.2	0.64	0.79	0.95	11	9	8	未评级
603018.SH	华设集团	9.55	0.92	1.06	1.23	10	9	8	未评级
600284.SH	浦东建设	7.41	0.55	0.68	0.82	13	11	9	未评级

总结

本次政策调整和金融工具创新将对建筑行业产生积极影响，主要体现在 现金流改善 和 基建资金来源扩充 两个方面。随着施工过程结算政策的实施，建筑企业尤其是 To G类企业 的回款周期有望缩短，经营压力得以缓解。同时，Pre-项目资本金融资将 提升基建项目落地效率，为行业注入新的活力。在投资策略上，建议重点关注 基建龙头公司 和 地方弹性标的，以捕捉行业增长红利。