20180705-山西证券-环保行业2018年中期投资策略_短期重视现金流_长期坚守水环境龙头_35页_1mb

环保行业2018年中期投资策略总结

核心内容

2018年环保行业在市场表现和估值方面均受到显著影响，主要受政策、订单及风险因素制约。分析师建议短期关注现金流良好的轻资产行业，尤其是环卫服务，而长期则看好水环境龙头公司。

主要观点

短期表现与风险因素

• 市场表现低迷：2018年上半年，环保工程及服务Ⅱ板块下跌32.10%，跑输沪深300和创业板。
• 估值处于历史低位：各子行业PE均回落至20倍左右，监测、水务等板块估值也显著下降。
• 风险积聚：主要风险包括PPP清库、债务违约和部分公司业绩不及预期。

融资环境与现金流重要性

• 融资环境紧张：去杠杆、紧信用、严监管背景下，企业再融资难度加大，信用违约潮频发。
• 货币政策积极信号：央行释放出结构性宽松的可能，但全面宽松可能性较低。
• 轻资产行业更受青睐：建议布局轻资产细分行业，如环卫、监测、工业水处理等，因其现金流较好、信用风险较低。

环卫行业前景

• 市场空间大：预计2018-2020年环卫行业市场规模达7111亿元，年均需求约2370亿元。
• 负债率低、现金流好：环卫行业资产负债率常年低于50%，净现比多保持在1以上。
• 机械化趋势明显：我国环卫机械化率尚处低位，未来有较大提升空间，装备高端化有助于提升盈利能力。
• 龙头企业优势明显：龙马环卫等龙头公司订单增长快，市场占有率高，是短期投资重点。

水环境行业前景

• 政策支持力度强：水环境治理政策明确，财政支出持续增长，成为当前环保领域重点支持方向。
• 订单增长显著：水环境龙头公司如碧水源、博世科、国祯环保等订单规模持续高增，业绩增速高。
• 估值吸引力强：水环境板块PE跌至20倍左右，处于历史低位，具备配置价值。
• 融资环境改善后有望回升：若融资环境有所改善，龙头公司业绩确定性较强，可关注其资产负债率和现金流改善情况。

关键信息

数据与趋势

• PPP项目影响：2018年5月，生态环保类PPP项目投资总额达1.08万亿元，占全部项目投资的6.37%。
• 债务违约：上半年共25只债券违约，其中5家为环保上市公司，以民企为主。
• 融资成本上升：由于去杠杆和严监管，企业融资成本上升，再融资难度加大。
• 环卫服务增长：2018年一季度环卫市场化中标项目数量增长31.78%，合同金额翻倍。

投资建议

• 短期重点：关注负债率低、现金流好的环卫行业，推荐龙马环卫。
• 长期重点：持续看好水环境龙头公司，如碧水源、博世科、国祯环保。
• 风险提示：包括债务及融资风险、政策推进不及预期、项目进度不及预期、应收账款及存货风险、二级市场整体波动风险。

总结

环保行业在2018年上半年表现不佳，主要因风险积聚和融资环境紧张。短期建议关注轻资产、现金流良好的环卫行业，而长期则看好政策确定性强、市场需求持续释放的水环境龙头公司。随着货币政策的结构性宽松和PPP项目的逐步规范，环保行业有望逐步复苏。