20230705-中财期货-纸浆投资策略半年报_现货宽松_浆价反转未到时机_10页_2mb

报告摘要

纸浆市场分析总结

核心观点：
- 短期和中期走势均为震荡。
- 操作建议：区间操作。
- 价格预计在下半年维持区间震荡，范围约为4800-5800元/吨。
逻辑驱动：
- 供应宽松：新装置投产增加（如智利Arauco工厂、UPM乌拉圭项目、芬林芬宝80万吨针叶浆），导致全球木浆库存持续累库（欧洲港口库存从2021年1月15143万吨增至17906万吨）。
- 经济因素：美联储加息、欧美经济衰退，纸浆需求疲软，价格下跌，但未见库存拐点。
- 成本线接近：海外针叶浆报价逼近生产成本线（约5400元/吨），供大于求。
风险提示：
- 海外装置停机或检修。
- 海外浆价上涨。
- 其他关注点：海外浆厂停工状况、下游成品纸订单情况。
市场回顾：
- 上半年纸浆价格大幅走弱，跌幅近20%，受美联储加息、供应增加和需求疲软影响。
- 美元强势和人民币贬值影响进口成本，但整体需求不振。
供应与库存：
- 全球供应增加，尤其是阔叶浆产能扩张（如Arauco 156万吨桉木浆、UPM乌拉圭210万吨阔叶浆）。
- 库存天数升至57天，进口量激增（5月累计进口1454万吨，同比增1716%），出口国如芬兰面对木片短缺问题。
需求与价格：
- 成品纸价格下跌，生活用纸跌幅超20%，利润修复但需求增量不明显。
- 开工率回升，但产量增加未带动库存大幅累库。
总体展望：
- 下半年纸浆价格仍有下行空间，但受限于底部支撑，预计维持震荡格局。
- 关键因素：全球经济衰退尚未缓解，供应端新增产能持续，需求端未见强劲复苏信号。