20230326-开源证券-中国神华-601088.SH-公司2022年报点评_全年业绩同比大增_继续高比例分红_4页_752kb

报告摘要

中国神华于2023年3月24日发布2022年年报，全年业绩显著增长，同时继续维持高比例分红政策，凸显其长期投资价值。分析师张绪成维持“买入”评级，认为公司未来盈利能力有望持续，且在能源变革背景下，其煤价中枢可能上移，进一步支撑盈利增长。

业绩增长显著：2022年公司实现归母净利润696.26亿元，同比增长39.0%；扣非后归母净利润703.37亿元，同比增长41.1%。
Q4利润环比下降：Q4归母净利润104.95亿元，环比减少41.7%；扣非后归母净利润119.30亿元，环比减少33.3%。主要原因包括年末资产减值与信用减值计提。
煤电主业表现亮眼：煤炭业务量价齐升，全年商品煤产量3.13亿吨，同比增长2.1%；煤炭综合平均售价644元/吨，同比增长9.5%；吨煤综合毛利238.5元/吨，同比增长42.7%；毛利率35.9%，同比提升8.4个百分点。
电力业务盈利提升：2022年发电量1912.8亿千瓦时，同比增长14.9%；售电量1798.1亿千瓦时，同比增长15.2%；电力业务毛利120.9亿元，同比增长156.4%；毛利率14.3%，同比提升7.0个百分点。
高比例分红：公司拟向全体股东派发现金红利2.55元/股，占2022年净利润的72.8%，A/H股股息率分别为8.80%和11.48%，显示公司良好的分红能力。
盈利预测调整：维持2023年盈利预测，下调2024年预测并新增2025年预测，预计2023-2025年归母净利润分别为730.1/746.8/763.0亿元，EPS分别为3.67/3.76/3.84元，对应PE分别为7.9/7.7/7.5倍。
估值指标改善：公司P/B从1.5倍下降至1.0倍，反映资产价值的提升与市场对其盈利能力的认可。

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	335,640	344,533	361,570	366,359	370,989
归母净利润（百万元）	50,084	69,626	73,006	74,676	76,297
毛利率（%）	33.0	39.0	37.6	37.9	38.2
净利率（%）	15.0	20.2	20.2	20.4	20.6
ROE（%）	13.3	17.8	17.3	15.1	13.3
EPS（元）	2.53	3.50	3.67	3.76	3.84
P/E（倍）	11.5	8.3	7.9	7.7	7.5
P/B（倍）	1.5	1.5	1.4	1.2	1.0