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中国神华（601088.SH）2021年年度报告总结

核心内容

中国神华于2021年发布年度报告，展现出强劲的盈利能力和稳定的现金流。公司全年实现营业收入3352.2亿元，同比增长43.7%；归母净利润502.7亿元，同比增长28.3%；扣非归母净利润500.4亿元，同比增长31.1%。基本每股收益为2.53元/股，同比增长28.4%。公司计划派发2021年度末期股息2.54元/股，分红比例达100.4%，股息率高达9.9%。

主要观点

• 高分红政策：公司分红比例大幅提升至100.4%，体现出积极回报股东的态度。
• 稳定的盈利能力：得益于“煤电化路港航”一体化经营，公司具备稳定的盈利能力和充足的现金流。
• 成长潜力：未来三年（2022-2024）预计归母净利将分别达到647.2亿元、738.1亿元和770.4亿元，EPS分别为3.26元、3.71元和3.88元，PE分别降至8.3、7.3和7.0，显示公司估值有进一步下行空间。
• 风险提示：公司面临煤价断崖式下跌、长协基准价下调、上网电价下调及安全事故等风险。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年同比增长43.7%，达3352.2亿元。
• 归母净利润：同比增长28.3%，达502.7亿元。
• 扣非归母净利润：同比增长31.1%，达500.4亿元。
• 基本每股收益：同比增长28.4%，达2.53元/股。

煤炭板块

• 收入与毛利：全年实现收入2926.6亿元，毛利806.4亿元，同比增长54.6%。
• 毛利率：27.6%，同比上升0.1个百分点。
• 销量与产量：全年商品煤产量/销量3.1/4.8亿吨，同比分别增长5.3%和8%。
• 售价：全年吨煤售价588元/吨，同比增长43.4%。
• 长协与现货价：年度长协售价456元/吨（同比+20%），现货价599元/吨（同比+43.3%）。
• 成本：自产煤吨成本155.5元/吨，同比增长20.9%，主要由于安全生产费、职工工资增长及社保减免取消。
• 第四季度表现：收入928.9亿元，毛利305.5亿元，同比分别增长68.7%和82.7%；吨煤售价770元/吨，同比增长71.8%。

电力板块

• 收入与毛利：全年实现收入641.2亿元，毛利49.5亿元，同比增长29.6%和下降63.3%。
• 毛利率：7.7%，同比下降15.3个百分点。
• 发电量与售电量：全年发电量/售电量1665/1561亿千瓦时，同比增长22.1%和22.3%。
• 平均利用小时数：4749小时，同比增长7.9%。
• 综合售电价：348元/兆瓦时，同比增长4.2%。
• 装机容量：新增燃煤发电装机容量5620兆瓦，增幅18%；在建及已核准未开工机组合计8800兆瓦，成长潜力十足。

运输与煤化工板块

• 运输业务：受益于航运市场运力紧缺及运费上涨，公司航运业务毛利同比增长208.8%。
• 煤化工业务：因包头煤化工检修，销量有所下降，但吨毛利上涨，全年实现毛利12.2亿元，同比增长33.8%；毛利率20.8%，同比提升9个百分点。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 未来展望：预计公司未来三年（2022-2024）归母净利分别为647.2亿元、738.1亿元和770.4亿元，EPS分别为3.26元、3.71元和3.88元。
• 估值：对应PE分别为8.3、7.3和7.0，显示公司估值有进一步下行空间。
• 成长性：公司有望实现量价齐升，特别是在电力板块，受益于电价上浮政策。

财务指标对比

主要财务比率

股票信息

股价走势

• 图表1展示了公司财务情况，显示2021年Q4营业总收入同比增长52.27%，营业利润同比增长41.68%。

分析师信息

• 分析师：张津铭

• 执业证书编号：S0680520070001

• 邮箱：zhangjinming@gszq.com

• 研究助理：江悦馨

• 执业证书编号：S0680120070060

• 邮箱：jiangyuxin@gszq.com

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