20220327-开源证券-中国神华-601088.SH-公司年报点评报告_煤价大涨业绩提升_超高比例分红凸显价值_4页_868kb

中国神华（601088.SH）2021年报点评总结

核心内容

中国神华2021年实现营业收入3352亿元，同比增长43.7%；归母净利润约503亿元，同比增长28.3%。公司业绩的提升主要得益于煤炭销量和价格的双重上涨，同时受益于煤炭年度长协基准价上调，公司煤价中枢上移，盈利持续释放。公司拟向全体股东派发2021年度末期股息每股2.54元，A/H股股息率分别为9.35%和14%，显示出其高分红和高股息率的特性，凸显长期投资价值。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2021年公司业绩实现快速增长，营业收入和归母净利润分别增长43.7%和28.3%。
• 煤炭业务增长显著：煤炭产销量稳中有升，2021年煤炭产量为3.07亿吨，销量为4.82亿吨。自产煤销量增长5.74%，外购煤销量增长13.03%。
• 长协煤价上涨推动盈利：年度长协均价（不含税）456元/吨，同比上涨20%；月度长协均价765元/吨，同比上涨64.52%。公司毛利率达到73.6%，为近三年最高。
• 发电及运输业务增长：电力业务销量增长22.09%，平均利用小时数4749小时，同比增长7.86%。铁路业务营收和毛利分别增长5.11%和1.44%。
• 估值提升：公司2022-2024年归母净利润预测分别为594.1亿元、612.7亿元、621.2亿元，EPS分别为2.99元、3.08元、3.13元，对应PE分别为9.1倍、8.8倍、8.7倍，显示出较高的估值吸引力。
• 分红政策稳定：公司持续高比例分红，股息率极具吸引力，进一步巩固其作为煤炭龙头的投资价值。

关键信息

财务数据概览

股息率与估值

• 股息率：A/H股股息率分别为9.35%和14%，显示出其高分红特性。
• PE估值：2022-2024年PE分别为9.1倍、8.8倍、8.7倍，估值持续走低，显示市场对其未来盈利能力的预期较高。

风险提示

• 经济恢复不及预期
• 年度长协煤基准价下调
• 开采成本上升

结论

中国神华凭借煤炭业务的量价齐升，以及长协煤价上调带来的业绩释放，展现出强劲的增长势头。公司高比例分红和高股息率进一步凸显其作为煤炭龙头的长期投资价值。尽管存在一定的市场风险，但其稳定的财务表现和良好的估值水平仍支持“买入”投资评级。