20210326-中泰证券-小米集团-W-01810.HK-2020年报点评_Q4份额亮眼_毛利率新高_6页_548kb

小米集团2020年报点评总结

核心内容概述

本报告对小米集团2020年年报进行分析，指出其在手机、IoT与生活消费品、互联网服务三大业务板块均取得显著增长。公司整体财务表现稳健，毛利率提升，盈利预期向好，分析师维持“增持”评级。

主要观点

• 收入与盈利增长：2020年公司总收入达2458亿元，同比增长19.4%；经调整净利润130亿元，同比增长12.8%。Q4收入705亿元，经调整净利润32亿元，同比增长24.8%与36.7%。
• 手机业务表现突出：Q4手机收入426亿元，同比增长38.4%，主要得益于高端产品推进和5G渗透。公司手机在中国和全球出货份额分别提升至15%和12%。
• 毛利率显著提升：Q4毛利率16.1%，同比提升2.2个百分点，主要得益于手机业务毛利率提升及IoT产品结构优化。
• IoT业务稳步发展：Q4IoT与生活消费品收入211亿元，同比增长8.0%。AIoT连接设备数达3.25亿台，同比增长38.0%。
• 互联网服务高增长：Q4互联网服务收入62亿元，同比增长8.4%，其中广告业务收入37亿元，同比增长23.1%。境外互联网服务收入增长显著，达9亿元，同比增长55.1%。
• 海外市场拓展加速：公司在欧洲、拉美、中东非等新兴市场取得突破，出货量均进入市场前四。
• 投资与协同效应：公司投资超310家公司，总账面价值超480亿元。Q4公允价值变动收益达70.42亿元，成为利润重要来源。2亿美元收购紫米剩余50%股权，进一步增强IoT业务协同能力。
• 财务状况稳健：公司货币资金持续增长，资产负债率有所下降，资产结构优化，流动资产占比提升。

关键信息

财务指标

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 盈利预测：预计2021-2023年，公司经调整净利润同增24%、38%、34%，对应PE分别为29X、22X、17X。
• 风险提示：5G手机和IoT产品拓展不及预期、海外扩张不及预期。

投资要点总结

• 手机业务：市场份额提升，高端推进带动均价上涨，5G渗透显著；Q4收入略低于预期，主因缺芯影响，但2021Q1已缓解。
• IoT业务：收入稳定增长，高性价比产品表现亮眼；海外拓展取得成效，AIoT设备数增长显著。
• 互联网服务：广告业务增长明显，带动整体利润率提升；境外市场表现强劲，用户基数扩大。
• 财务与运营：毛利率提升，费用控制良好；投资收益显著，现金流稳健，资产负债率逐步优化。
• 未来展望：手机业务持续增长，IoT出海及互联网服务变现潜力大，公司整体盈利能力有望进一步提升。

比率分析

总结

小米集团在2020年展现出强劲的增长势头，尤其在手机业务和互联网服务方面表现突出。公司通过“手机XAIoT”协同策略，逐步构建起强大的流量变现能力。尽管面临供应链挑战，但其市场份额和盈利能力持续提升，海外拓展成效显著。分析师认为，未来几年公司盈利有望继续增长，给予“增持”评级。