20210326-第一上海证券-小米集团-W-01810.HK-手机出货量保持强劲增长势头_智能电视继续稳居国内第一_4页_391kb

小米公司2020Q4及全年业绩总结与投资分析

核心内容概览

小米公司在2020年第四季度及全年实现了强劲的业绩增长，特别是在手机和智能电视业务方面表现突出。同时，公司通过产品高端化和市场渗透策略，进一步巩固了其在行业中的地位。第一上海证券给予小米股票“买入”评级，并设定了33港元的目标价。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2020Q4收入：705亿元，同比增长 24.8%
• 2020Q4经调整利润：32亿元，同比增长 36.7%
• 全年收入：2459亿元，同比增长 19.4%
• 全年经调整净利润：130亿元，同比增长 12.8%

手机业务

• 2020Q4手机出货量：4230万台，同比增长 29.7%
• 全球市场份额：12%（全球第三，Apple 23%，Samsung 17%）
• 国内市场份额：由 9.2% 提升至 14.6%
• 全年全球出货量：1.46亿台，同比增长 17.5%
• 全年国内出货量：3900万台，排名第四
• ASP（平均售价）：同比增长 6.1% 至1040元
• 分部毛利率：由 7.2% 提升至 8.7%
• 高端机型拓展：Mil0系列成功证明了小米在高端市场的竞争力，Mil11在12月发售21天销量突破100万台
• 未来展望：随着Mil11Pro、Ultra及潜在MIX新品发布，小米在高端市场站稳脚跟，盈利能力有望进一步提升

智能电视业务

• IoT业务收入：2020Q4为211亿元，同比增长 8%；全年为674亿元，同比增长 8.6%
• 智能电视全球出货量：1200万台，略有减少，主要受疫情和供应链影响
• 智能电视国内出货量：连续八季度稳居第一，全球出货量稳居前五
• 智能音箱国内市场份额：29.4%，排名第二

互联网业务

• 2020Q4互联网收入：62亿元，同比增长 8.4%
• 全年互联网收入：238亿元，同比增长 19.7%
• 广告业务表现：Q4收入同比增长 23.1% 至37亿元，创单季度新高，得益于算法优化和内容推荐精准度提升

市场拓展与用户增长

• 小米之家数量：截至2020年底，超过3200家，较Q3新增超1000家
• 下沉市场渗透：公司将加大在下沉市场的拓展力度，以扩大用户群体
• 用户质量提升：产品高端化有助于吸引消费力更强的用户，从而提升变现能力

股票表现与评级

• 目标价：33港元，较当前股价 23.9港元 上调 38%
• 评级：买入
• 主要理由：
  • 智能手机出货量持续增长
  • 高端机型表现强劲，ASP和毛利率均有所提升
  • 用户数量和质量双提升，增强盈利能力
  • 互联网业务增长显著，广告收入创新高

财务数据概览

收入与利润预测

财务指标分析

营运表现

• 销售及管理费用/收入 (%)：3.64% → 3.76% → 4.00%
• 实际税率 (%)：16.93% → 6.11% → 6.11%
• 库存周转：63.0 → 63.9 → 60.0
• 应付账款天数：107.4 → 113.4 → 95.0
• 应收账款天数：11.0 → 12.5 → 12.5

财务状况

• 总负债/总资产：0.56 → 0.51 → 0.49 → 0.47 → 0.46
• 收入/净资产：2.52 → 1.98 → 2.19 → 2.11 → 2.04
• 经营性现金流/收入：0.12 → 0.09 → 0.09 → 0.11 → 0.11

现金流分析

• EBITDA：12,648 → 24,954 → 34,857 → 42,243 → 50,996
• 现金变化：3,113,478 → 7,201,188 → 9,305,841 → 9,178,781 → 9,043,656
• 期末持有现金：25,920 → 53,011 → 88,817 → 141,157 → 201,968

附录：主要财务报表

损益表

• 收入：205,839 → 245,866 → 332,704 → 400,398 → 482,619
• 毛利：28,554 → 36,752 → 49,837 → 60,352 → 72,945
• 净利润：10,103 → 20,313 → 31,534 → 38,224 → 46,212

资产负债表

• 总资产：183,629 → 253,680 → 295,790 → 361,076 → 438,154
• 股东权益：81,658 → 124,014 → 151,951 → 190,175 → 236,388

现金流量表

• 经营性现金流：23,810 → 22,410 → 29,026 → 45,705 → 54,318
• 投资活动现金流：-31,570 → -2,500 → -2,500 → -2,500 → -2,500
• 融资活动现金流：3,121,238 → 7,181,278 → 9,279,314 → 9,135,576 → 8,991,837

总结

小米公司2020年Q4及全年业绩表现强劲，手机出货量和市场份额持续增长，高端机型拓展成效显著，毛利率和净利率稳步提升。智能电视和IoT设备业务保持稳定增长，互联网业务创新高，特别是广告收入表现突出。公司未来在下沉市场和高端市场均有拓展计划，有望进一步提升盈利能力与市场占有率。第一上海证券对小米的未来发展保持乐观，给予“买入”评级，并设定33港元的目标价。