20201125-光大证券-小米集团-W-01810.HK-2020年三季报点评报告_手机出货份额提升逻辑兑现_后续等待国内MAU回升_5页_1mb

报告摘要

小米集团在2020年第三季度实现了强劲的业绩增长，总收入达到722亿元人民币，同比和环比分别增长35%。Non-GAAP净利润为41亿元，同比和环比分别增长19%和22%，均高于市场预期。业绩增长主要得益于手机业务出货量超预期，同时IoT和互联网业务表现稳定。

手机业务表现突出：3Q20手机业务出货量超预期，推动整体收入增长。在国内市场，小米在华为备货不足的背景下成功抢夺市场份额，表现优于OPPO和VIVO。未来有望通过产品和渠道优化进一步提升国内市场份额。
国内MAU尚未回升：尽管国内手机出货份额提升，但同期国内MAU（月活跃用户）尚未出现明显增长。由于从出货到用户转化存在时间差，预计未来国内MAU仍有提升空间，将有助于互联网变现业务的发展。
IoT业务增长稳健：IoT业务同比增长16%，主要由电视等核心品类带动，但尚未出现新的爆品。尽管面临新品类拓展和变现进度的挑战，小米凭借设备入口和平台优势，通过海外扩张仍有望实现较快增长。
盈利预测上调：鉴于手机出货量超预期，上调2020年Non-GAAP净利润预测7%至123亿元人民币。维持2021和2022年Non-GAAP净利润预测分别为162亿元和207亿元，对应同比增速分别为31.4%和28.1%。
估值提升：基于SOTP估值法，上调目标价至30港币，对应2021和2022年PE分别为40倍和31倍，维持“买入”评级。

指标	2020E	2021E	2022E
营业收入（亿元）	250.421	326.670	378.259
Non-GAAP净利润（亿元）	12.299	16.161	20.707
Non-GAAP EPS（元）	0.51	0.67	0.86
调整后P/E	45	35	27

本报告的分析基于合理假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。所采用的估值方法及模型存在一定的局限性，估值结果不能保证所涉及证券能够在该价格交易。

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级