20201124-中泰证券-小米集团-W-01810.HK-2020三季报点评_Q3收入利润创单季新高_6页_658kb

小米集团(1810.HK) Q3财报总结

核心内容概述

小米集团在2020年第三季度财报中表现亮眼，实现了单季度收入和利润的历史新高。公司通过手机与IoT业务的协同策略，持续扩大市场份额，同时海外业务增长显著，为未来业绩奠定了良好基础。

主要观点

• 收入与利润创新高：2020年前三季度总收入达1754亿元，同比增长17.4%；Q3经调整净利润为41亿元，同比增长18.9%。
• 手机业务增长强劲：Q3手机收入同比增长47.5%，出货量同比大幅增长，主要得益于海外市场的高增长及国内高端机型的推广。
• 海外业务持续突破：Q3海外收入同比增长17.7%，占比达55.1%，其中欧洲市场出货量同比增长107.3%，成为新的增长引擎。
• IoT与生活消费品业务增长：Q3 IoT与生活消费品收入181亿元，同比增长33.15%，主要由小家电产品（如扫地机、手环）和智能电视带动。
• 互联网服务收入稳步增长：Q3互联网服务收入58亿元，同比增长8.7%，广告业务增长显著，境外市场表现尤为突出。
• 盈利能力提升：Q3净利率达6.73%，同比提升2.97个百分点，主要受益于投资相关收益的推动。

关键信息

财务表现

• 总收入：2020年前三季度1754亿元，同比增长17.4%；Q3收入722亿元，同比增长34.5%。
• 净利润：2020年前三季度经调整净利润98亿元，同比增长6.7%；Q3经调整净利润41亿元，同比增长18.9%。
• 毛利率：Q3毛利率14.1%，同比下降1.2个百分点，主要因手机业务增长带动整体毛利率下降。
• 费用率：销售费用率上升0.26个百分点，主要由于5G及高端手机广告开支增加；财务费用率上升2.07个百分点，主因金融负债价值变动。
• 投资收益：公司投资超300家公司，总账面价值超395亿元，其中公允价值变动收益达34.18亿元，对经营利润贡献显著。

经营分析

• 手机业务：Q3手机收入476亿元，同比增长47.5%；均价同比增长1%，其中中国市场均价增长14.7%，主要受益于高端机型和5G渗透。
• IoT业务：Q3 IoT与生活消费品收入181亿元，同比增长33.15%；境外收入同比增长56.2%，成为增长亮点。
• 互联网服务：Q3收入58亿元，同比增长8.7%；MIUI月活用户达3.68亿，同比增长26.3%；广告业务收入33亿元，同比增长13.7%。
• AIoT设备：AIoT连接设备数达2.89亿台，同比增长35.8%；米家App MAU达0.43亿，同比增长34.2%；小爱同学MAU达0.78亿，同比增长35.5%。

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 盈利预测：预计2020-2022年经调整净利润同比分别增长16%、24%、20%，对应PE分别为41X、33X、28X。
• 未来展望：公司有望通过5G换机潮、IoT生态扩展及海外业务深化，持续提升市场份额和盈利能力。

风险提示

• 疫情恶化可能影响市场表现；
• 5G手机及IoT产品拓展不及预期；
• 海外扩张速度放缓可能影响整体增长。

财务指标概览

资产负债表概览

投资评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、减持，分别对应未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上、5%~15%之间、-10%~+5%之间、-10%以下。
• 行业评级：增持、中性、减持，分别对应行业指数涨幅在10%以上、-10%~+10%之间、-10%以下。

重要声明

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