2017-制糖行业深度报告-寒冬已经过去_27页_1mb

制糖行业分析总结

核心内容概述

本报告围绕中国及全球制糖行业现状、供需关系、价格波动、政策影响以及上市企业表现等方面展开分析，指出中国制糖行业正面临生存与发展的关键转折点，并提出通过产业升级提升行业竞争力的策略。

主要观点

1. 国内食糖需求稳步增长

• 食糖需求由家庭和工业需求构成，占比分别为25%和75%。
• 随着人民生活水平提高和城市化进程加快，人均年消费量稳定在11千克。
• 世界平均水平为24千克，东亚国家如日本、韩国人均消费更高，而西方国家如澳大利亚、美国人均消费更高。
• 2000/01榨季至2014/15榨季，国内食糖总需求由850万吨增至1500万吨，年复合增长率达4.5%。
• 预计未来三年仍将保持5%左右增长。

2. 国内供应波动明显

• 供应受播种面积和天气影响显著，与产量呈正相关。
• 2014/15榨季国内产量预计为1080万吨，较前榨季减产20%。
• 广西作为主要产糖省份，播种面积持续下降，2015/16榨季预计降至1450万亩，降幅7%。
• 甘蔗种植面积缩减导致蔗农收入下降，影响其种植积极性。

3. 国际糖价对国内影响日益显著

• 中国为食糖净进口国，进口量与国内外糖价比价密切相关。
• 2014年进口量达349万吨，2015年预计进一步上升。
• 国际油价与糖价存在正相关关系，2015年油价回升或对糖价形成正向影响。
• 国际糖价进入减产周期，预计未来将步入景气周期。

4. 中国制糖行业面临生死存亡

• 2011年以后，随着国际糖价下跌，国内糖价也一路下滑，行业亏损严重。
• 2014年全行业亏损超过100亿元，广西出现甘蔗款打白条现象，引发对行业存续的担忧。
• 政府通过政策扶持和调控，防止行业消亡，2015年有望实现全行业扭亏。

5. 长期竞争力依赖产业升级

• 制糖行业成本高，尤其是甘蔗原料成本占70%以上。
• 提高单产和规模化种植是提升竞争力的关键，广西已推进“双高”基地建设。
• 蔗种改良和轮作制度缺失是当前亟待解决的问题，新台糖22号等品种出现退化。

6. 上市企业表现

• 南宁糖业是最纯粹的糖业股，2014年清理造纸业务，专注糖业。
• 中粮屯河整合国内外食糖资源，发展成全产业链企业，预计2014-15年EPS分别为0.01和0.08元。
• 南宁糖业预计2014-16年EPS分别为-1.03、0.24和0.61元，给予“买入”评级。

关键信息

供需数据

• 2014/15榨季国内食糖产量预计为1080万吨，同比下降20%。
• 2014/15榨季国内食糖消费量预计达1500万吨。
• 2015年3月全国累计销售食糖431.44万吨，销糖率45.17%。

价格波动

• 广西现货价格5350元/吨，平均单吨盈利超300元。
• 国际糖价从2004年的20美分/磅降至2015年的12.57美分/磅。
• 国内外糖价差价缩小，进口利润空间下降。

政策动向

• 2014年11月起，进口关税配额外食糖纳入自动进口许可管理。
• 国家对糖业进行扶持，广西将建设500万亩高产高糖基地。
• 通过土地流转、机械化管理和滴灌技术提升甘蔗产量和种植效益。

产业升级方向

• 推进蔗种改良，提高单产。
• 推广规模化种植，实现节水、增产、降本。
• 加强种植管理，提升病虫害防治水平。

风险提示

• 糖价大幅下滑可能对行业造成冲击。
• 国际糖价波动可能影响国内价格。
• 进口糖量增加可能对国内糖企造成压力。

图表说明

• 图1：94/95-14/15榨季我国糖料播种面积和食糖产量。
• 图2：我国甘蔗糖与甜菜糖比例。
• 图3：广西产糖大省地位日益巩固。
• 图4：13/14榨季主要产糖省份的份额。
• 图5：糖价的影响因素。
• 图6：2014年国际和国内糖价走势。
• 图7：2015年至今国际和国内糖价走势。
• 图8：我国历年食糖进口数量及相对国内产量的占比。
• 图9：2004-2015年国际糖价走势。
• 图10：国际食糖供应过剩量逐步收窄。
• 图11：前5大产糖国产量及占全球比例。
• 图12：前5大出口国出口量及占全球比例。
• 图13：原油与原糖价格的联系。
• 图14：2004年至今国际油价和糖价走势。
• 图15：我国历年亏损糖企个数及亏损总额。
• 图16：国内南宁的食糖价格（元/吨）。
• 图17：NYBOT食糖价格（美分/磅）。
• 图18：国内食糖产量。
• 图19：甘蔗规模化种植的流转模式。
• 图20：田间的机械化管理设备。
• 图21：田间的滴灌管。
• 图22：南宁糖业榨季产量（万吨）。
• 图23：中粮屯河制糖业务发展历史。

表格说明

• 表1：食糖下游主要需求工业的产量。
• 表2：广西主要蔗区甘蔗种植面积。
• 表3：我国食糖的进口配额。
• 表4：全球食糖供需平衡表。
• 表5：巴西食糖供需平衡表。
• 表6：印度食糖供需平衡表。
• 表7：泰国食糖供需平衡表。
• 表8：广西甘蔗收购价格。
• 表9：截止2015年3月国内食糖销售进度表。
• 表10：国内外甘蔗收购价格比较。
• 表11：不同方式下甘蔗种植收益成本测算。
• 表12：2013/2014年度广西十大制糖企业概况。
• 表13：南宁糖业下属控股子公司近年盈利情况。
• 表14：南宁糖业退出造纸行业情况。
• 表15：中粮屯河制糖业务分类。

总结

中国制糖行业正经历从低迷走向复苏的关键阶段，国内需求稳定增长，但供应受多种因素影响波动较大。国际糖价对国内市场的影响日益增强，同时油价与糖价存在正相关性。随着政策扶持和产业升级，尤其是广西“双高”基地建设，国内糖企有望逐步扭转亏损局面。南宁糖业和中粮屯河作为重点企业，具备较大的发展潜力。未来，通过提高单产、推广规模化种植和加强产业链整合，中国制糖行业有望提升长期竞争力。