20210408-东吴证券-中炬高新-600872.SH-中炬高新_回购股份股权激励_焕发前进新动能_3页_466kb

中炬高新总结

核心内容

中炬高新（600872）近期发布回购股份及股权激励计划，旨在增强公司未来发展信心，同时优化激励机制。公司2020年实现营业收入51.23亿元，同比增长9.6%；归母净利润89亿元，同比增长24%。2021-2023年预计收入及净利润持续增长，分别达到61.01亿元、72.88亿元和87.34亿元，净利润增速分别为11%、20.7%和21.2%。2021年公司维持“买入”评级，预期未来6个月股价涨幅将超过大盘15%。

主要观点

• 股权激励计划：公司控股股东拟使用不低于3亿元、不超过6亿元的自有资金回购股份，用于股权激励。回购价格上限为60元/股，回购数量下限为500万股，上限为1000万股。此举显示公司对未来发展价值的信心，有助于绑定员工利益，建立长效激励机制。
• 业绩稳健增长：2020年公司营收和净利润均实现增长，其中调味品业务中的食用油和蚝油等品类增速显著，为公司未来增长提供支撑。
• 全国化布局加速：公司加快区县市场开发，2020年底经销商数量达1421家，同比增长35.2%。预计2021年底经销商数量将突破1700家，全国地级市开发率达89%，区县市场开发率51%，渠道下沉战略持续推进。
• 产能扩张与营销改革：厨邦三期、阳西基地三期扩产有序推进，中山厂区技改项目启动，预计酱油和料酒产能将分别扩大25万吨和2万吨。2021年公司计划实行销售大区裂变，变革营销模式，强化渠道精细化管理，助力“五年双百”目标。
• 财务预测与估值：2021-2023年EPS分别为1.24、1.50和1.81元，对应PE分别为43.99、36.44和30.08倍。公司市净率（P/B）为9.41倍，显示公司资产价值较高，具备较强成长性。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

营收结构（单位：亿元）

营销与渠道发展

• 全国经销商数量快速增长，2020年底达1421家，同比增长35.2%。
• 区县市场开发率51%，预计2021年底经销商数量将突破1700家。
• 公司加快全国化布局，重点拓展中西部和北部市场，提升品牌影响力。

投资评级

• 公司投资评级：买入，预期未来6个月个股涨幅相对大盘超过15%。
• 行业投资评级：未明确，但公司整体表现积极，行业前景良好。

风险提示

• 产能投放不及预期
• 提价不及预期
• 环保政策趋严导致限产
• 食品安全问题
• 疫情控制不及预期

总结

中炬高新通过回购股份用于股权激励，展现了对公司未来发展的信心。同时，公司在调味品行业中稳步增长，特别是食用油及其他品类表现突出。全国化渠道布局持续推进，经销商数量显著增长，助力公司进一步扩大市场份额。结合财务预测和估值指标，公司未来业绩增长潜力较大，投资价值显著，维持“买入”评级。然而，需关注行业及政策风险，如环保政策、疫情控制等，可能对公司发展造成影响。