20181014-华创证券-钢铁行业周报_银十需求兑现支撑现货价格_限产执行力度尚待加强_22页_1mb

报告摘要

钢铁行业周报总结（20181007-20181014）

核心内容概述

本周钢铁行业整体呈现需求支撑短期钢价，但受大盘影响，股票市场表现不佳。钢材基本面显示需求回暖，库存持续下降，但限产执行力度不足，对价格支撑有限。原材料方面，焦炭价格偏强运行，铁矿石基本面较好，价格小幅上涨。黑色产业链利润分化，成材价格上涨传导至利润，冷轧利润下滑。北京空气质量恶化可能促使限产执行力度加大，进一步支撑钢价。下游需求方面，房地产、汽车和家电行业均有所波动，整体需求维持高位。

主要观点

钢材基本面：
- 高炉开工率环比上升0.56%至68.65%，电炉产能利用率环比下降0.59%至75.94%。
- 钢材社会库存减少29万吨，钢厂库存减少19万吨，合计减少48万吨，库存处于低位。
- 主流建材贸易商平均成交量为22.7万吨，环比上升6%，同比上升14%，成交保持高位。
- 10月需求支撑明显，但限产执行力度仍待加强。若北京空气质量持续恶化，限产执行力度可能提升，进一步收紧供需，支撑现货价格。
期现与股价表现：
- 本周期现上涨，但股票受大盘拖累下挫，有一定超额收益。
原材料市场：
- 焦炭：期涨现跌，基差转负，盈利下降。独立焦化厂焦炉生产率上升，钢厂焦炭库存可用天数下降。10月钢厂限产执行较弱，焦炭需求略有增加，价格偏强运行。
- 铁矿石：期涨现涨，基差缩小。港口库存持续下降，钢厂铁矿石库存可用天数略有上升。铁矿石基本面较好，价格窄幅波动向上。
黑色产业链利润变化：
- 成材价格分化，长材、热轧个中板小幅上涨，冷轧小幅回调。
- 以滞后成本计算的利润上升幅度大于当期成本计算的利润。短流程成本波动较小，利润有所上升。
- 从期货盘面来看，成材期货价格上涨幅度小于原料，导致盘面利润下滑。
市场高频数据逻辑：
- 高炉开工率和钢材成交量保持高位，但库存转降为升，显示需求强劲。
- 限产执行较弱，钢厂产量连续上涨，库存下降主要由需求驱动。

关键信息

一、钢材市场

高炉开工率：68.65%（环比+0.56%）
电炉产能利用率：75.94%（环比-0.59%）
社会库存：减少29万吨，当前厂库+社库合计1506万吨，处于低位。
建材成交量：22.7万吨，环比+6%，同比+14%。
库存变化：本周库存总量下降48万吨，为历史均值范围。

二、焦炭市场

焦炭价格：期涨现跌，基差转负，盈利下降。
独立焦化厂：焦炉生产率上升，港口库存上升，钢厂平均库存可用天数下降。
焦炭库存：全国230家独立焦企库存减少20.84万吨，产能利用率上升0.48%至75.95%。
焦炭盈利：全国平均吨焦盈利616.88元，下降6.72元。

三、铁矿石市场

铁矿石价格：期涨现涨，基差缩小。
港口库存：持续下降，当前为14353万吨，环比下降163万吨。
钢厂库存：铁矿石库存下降，平均可用天数略有上升。
运价变化：西澳运价下降，巴西运价上升。

四、黑色产业链利润

成材利润分化：长材、热轧个中板利润上升，冷轧利润下降。
期货盘面利润：螺纹钢期货利润下降，热轧卷板期货利润下降。
滞后成本利润：螺纹钢滞后成本利润上升，冷轧滞后成本利润上升。

五、下游需求变化

房地产：
- 新开工面积同比增速下降，投资同比增速略有回落。
- 商品房待售面积同比减少，竣工面积同比减少。
汽车：
- 乘用车销量同比微降，商用车销量同比上升。
家电：
- 家电销量分化，空调销量下降，冰箱销量微降，洗衣机销量上升。

风险提示

需求不及预期：房地产、汽车、家电等下游行业需求可能不如预期。
环保限产不及预期：限产执行力度不足可能影响供需结构，压制钢价上涨空间。

一周行业重要新闻

8月重点钢企粗钢产量：宝武集团产量超595万吨，位列全国第一。
9月钢材出口：我国出口钢材595.0万吨，同比增长15.8%。
9月钢材进口：进口钢材120.4万吨，同比下降2.9%。
9月铁矿石进口：进口9347.1万吨，同比下降9.1%。
9月焦炭出口：出口53.1万吨，同比下降32.6%。

行业投资评级

推荐（维持）：基于需求支撑和库存下降，短期钢价有望上涨，但需关注限产执行情况。
投资逻辑：需求支撑短期钢价，限产执行力度不足可能抑制长期上涨空间。
风险提示：需求不及预期、环保限产不及预期。

团队介绍

副所长、大宗组组长：任志强（上海财经大学经济学硕士）
高级分析师：严鹏（清华大学博士）
研究员：罗兴（香港科技大学硕士）
助理研究员：张文龙、王晓芳（均2018年加入华创证券）

机构销售通讯录

北京机构销售部：张昱洁、杜博雅、侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿
广深机构销售部：张娟、王栋、汪丽燕、罗颖茵、段佳音、朱研、杨英伟
上海机构销售部：石露、沈晓瑜、朱登科、杨晶、张佳妮、沈颖、乌天宇、汪子阳、柯任、何逸云、张敏敏、蒋瑜

投资评级体系

公司投资评级：
- 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上
- 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%
- 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动在-10%至10%之间
- 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%-20%之间
行业投资评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300 5%以上
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%至5%之间
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300 5%以上