20181008-招商证券_香港_-钢铁行业_需求指标向好_环保执行力度预计加强_6页_1mb

钢铁行业总结

核心内容

本报告由招商证券（香港）有限公司证券研究部发布，聚焦于2018年第四季度钢铁行业的市场表现、需求变化及环保政策对行业的影响。整体来看，钢铁行业在9月PMI降至52%，显示行业景气度略有回落，但生产指数仍保持上升趋势，表明行业生产活跃。随着10月环保限产政策的实施，叠加政府降准刺激经济、房地产开工良好及上海进口博览会等因素，报告对4季度钢价持乐观态度，并推荐马鞍山钢铁股份（323 HK）作为首选。

主要观点

• 需求向好：尽管9月新订单指数下降，但主要因季节性因素和钢价上涨导致下游观望，整体需求仍处于扩张阶段，表明市场对钢铁产品的需求在持续改善。
• 环保执行力度加强：10月起，唐山进入冬季限产期，预计限产幅度在30%-40%之间，同时上海进口博览会期间江苏部分钢厂也可能限产。环保政策的加强有望进一步支撑钢价。
• 盈利预期提升：随着冬季限产和焦炭库存拐点的出现，钢铁企业盈利有望受益于钢价上涨和焦炭价格下降。不过，短流程钢因不享受焦炭价格下降带来的盈利提升，可能抑制其产能释放。
• 价格稳定，库存小幅上升：国庆期间钢材价格小幅上涨，库存略有上升，但属于正常现象，未对市场造成明显压力。
• 投资建议：报告维持对钢铁行业的推荐评级，认为其在4季度表现优于市场，重点推荐马鞍山钢铁股份（323 HK）。

关键信息

• 9月钢铁PMI：降至52%，环比下降1.4个百分点，生产指数为53.6%，新订单指数为48.9%。
• 钢价上涨：9月钢厂生产旺盛，钢价依然坚挺，显示需求强劲。
• 限产政策：唐山在10月1日进入冬季限产期，预计限产幅度为30%-40%；上海进口博览会期间江苏部分钢厂可能限产。
• 基建需求：房屋新开工面积8月累计同比提升15%，显示基建需求初现端倪，是4季度钢材需求的重要支撑。
• 财务指标：马鞍山钢铁股份（323 HK）和鞍钢股份（347 HK）均被评级为“买入”，目标价分别为6.2港元和11.1港元，市值分别为4,492百万美元和6,427百万美元。

行业表现

• PMI趋势：钢铁行业PMI保持在枯荣线以上，显示行业仍处于景气区间。
• 库存情况：国庆期间库存小幅上升，但未对价格造成明显压力。
• 盈利空间：螺纹钢、中板、热轧薄板和冷轧薄板的盈利空间均有所提升，主要受益于钢价上涨和原材料成本下降。

投资评级定义

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期行业整体表现优于市场。
  • 中性：预期行业整体表现与市场一致。
  • 回避：预期行业整体表现逊于市场。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期股价在未来12个月内上升10%以上。
  • 中性：预期股价在未来12个月内上升或下跌10%以内。
  • 卖出：预期股价在未来12个月内下跌10%以上。

重点图表

• 图1：房屋新开工面积及累计同比，显示基建需求增长。
• 图2：水泥与钢铁产量当月同比，反映行业产能变化。
• 图3：长流程与短流程钢成本对比，显示短流程钢对焦炭价格变化不敏感。
• 图4：钢铁行业PMI对比，显示行业景气度变化。
• 图5-图8：螺纹钢、中板、热轧薄板、冷轧薄板社会库存，显示库存水平变化。
• 图9-图12：各钢材品种盈利空间分析，显示盈利改善。
• 图13-图14：铁矿石和焦炭库存及价格走势，反映原材料市场动态。
• 图15：同业比较表，涵盖钢铁、水泥、工程机械、矿山及港口设备等板块，显示不同公司的财务指标。

相关报告

• 报告回顾了近期钢铁行业动态，包括双节期间钢市表现、环保限产传闻、中报总结、供暖季限产预期等，均支持当前对行业和个股的推荐。

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投资建议

• 维持对钢铁行业的推荐评级，认为其在4季度表现优于市场。
• 重点推荐马鞍山钢铁股份（323 HK），因其建材占比高、兼并预期存在，且盈利空间较大。