20160904-西南证券-深科技-000021.SZ-高端制造_智能电表为基石_存储封测打开空间_13页_1mb

深科技（000021）2016年中报点评总结

核心内容

深科技（000021）作为国内领先的电子信息制造服务商，在2016年上半年实现营业收入68.7亿元，同比下降4.64%；实现归母净利润2.2亿元，同比增长60.5%。公司通过多项业务布局与战略举措，展现出强劲的增长潜力和良好的盈利能力。

主要观点

• 存储封测业务：公司通过收购沛顿科技，进入高附加值的存储芯片封测领域。沛顿科技是全球最大的独立内存生产商金士顿在中国的子公司，具备先进的封装和测试技术。公司2016年4月导入DDR4项目，截至6月底出货量突破150万条，成为新的利润增长点。随着全球存储芯片产业向中国大陆转移，公司在此领域的成长空间巨大。

• 手机OEM业务：公司在通讯与消费电子领域持续深耕，与华为等大客户合作密切，2016年获得华为终端“优秀质量奖”。同时，公司导入华勤和VIVO等新客户，实现产能攀升，预计下半年继续以翻倍速度增长。公司还投资建设首条手机智能制造生产线，进一步提升智能制造能力。

• 智能电表业务：公司积极拓展海外市场，成功获得挪威和意大利智能电表订单，并与马来西亚客户签署项目联合体协议，深耕东南亚市场。公司在成都设立智能电表研发生产基地，实现产品快速运往中东和欧洲市场。智能电表业务预计保持高速增长。

• 多产业布局：公司布局新能源、医疗服务等多个领域，其中新能源业务包括LED芯片、外延片、封装模组等全产业链，医疗服务业务拓展至多个国家，公司整体业务结构日趋多元化。

关键信息

财务数据概览

业务增长预测

• OEM产品：预计2016-2018年收入分别为8388.02百万元、10065.63百万元、12582.04百万元，毛利率逐步提升。
• 硬盘相关产品：收入预计略有下降，但毛利率稳步提升。
• 自有产品：收入持续增长，毛利率保持稳定。
• 其他业务：收入小幅增长，毛利率逐步下降。

风险提示

• 存储芯片行业发展不及预期
• OEM业务发展不及预期
• 智能电表业务发展不及预期

估值分析

• 公司是大陆少有的存储芯片封测核心标的，未来成长性良好。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 预计2016-2018年EPS分别为0.25元、0.31元、0.38元，对应动态PE分别为42倍、34倍、28倍。

关键假设

1. 4G换机需求增长：运营商推动用户向4G升级，带动手机市场增长。
2. 存储芯片产业增长：中国大陆半导体存储芯片行业以不低于10%的复合增速发展。
3. 智能电表市场渗透率提升：预计至2020年全球智能电表渗透率将达55%以上。

业务结构变化

• 公司业务包括计算机与存储、固态存储、通讯与消费电子、医疗产品、计量系统、商业与工业产品、自动化设备、触摸屏及半导体封测。
• 各业务比重变化显示公司持续优化业务结构，增强盈利能力。

总结

深科技凭借在存储封测、手机OEM及智能电表等核心业务的持续拓展与优化，展现出良好的增长潜力。公司通过收购沛顿科技切入高附加值存储封测领域，同时在手机制造和智能电表业务方面取得显著进展，预计未来三年业绩将持续增长，值得投资者关注。