深度报告-20210924-太平洋-攀钢钒钛-000629.SZ-乘储能东风_造千亿钒钛_27页_1mb

攀钢钒钛（000629）总结

核心内容

攀钢钒钛（000629）是一家专注于钒、钛及电三大业务板块的上市公司，依托攀西地区的丰富钒钛资源，公司已成长为国内最大的产钒企业之一，并在钛领域占据重要地位。公司正通过产能扩张和业务布局，积极把握储能行业的快速发展机遇，预计未来将成为行业龙头。

主要观点

• 钒业务：公司目前拥有2.2万吨/年的五氧化二钒产能，正通过收购西昌钒制品和与四川德胜集团合资建设2万吨/年钒渣加工生产线，未来有望达到6万吨/年产能，市占率预计达到40%，成为国内钒行业的绝对龙头。
• 钛白粉业务：公司具备23.5万吨/年的钛白粉产能，包括硫酸法22万吨/年和氯化法1.5万吨/年，是国内少数同时具备两种工艺的企业。公司计划建设6万吨氯化法生产线，远期规划氯化法产能至20万吨，以提升产品质量和市场竞争力。
• 储能领域：钒电池行业正处于商业化应用前夕，预计未来5年将成为钒需求增长的重要来源。随着储能产业的快速发展，钒有望成为继锂、钴、镍之后的能源金属。
• 盈利预测：公司预计2021-2023年净利润分别为13.58亿元、28.15亿元和38.21亿元，EPS分别为0.16元、0.33元和0.44元，对应PE分别为27.7倍、13.37倍和9.85倍。首次覆盖，给予“买入”评级，目标价为9.9元，对应2022年市盈率30倍。
• 风险提示：包括钒电池推广不及预期、钒价需求持续下滑、公司新项目落地不及预期等。

关键信息

股票数据

• 目标价：9.9元
• 昨收盘：4.38元
• 总股本/流通：8,590/8,589百万股
• 总市值/流通：37,623/37,622百万元
• 12个月最高/最低：4.91/1.90元

公司概况

• 成立时间：1993年3月27日
• 上市时间：1996年11月15日
• 主营业务：钒、钛、电
• 控股股东：攀钢集团有限公司，持股29.49%
• 实际控制人：鞍钢集团有限公司，通过关联子公司持股52.68%

钒业务

• 当前产能：2.2万吨/年五氧化二钒
• 未来产能：6万吨/年（含收购西昌钒制品1.8万吨/年及合资2万吨/年）
• 成本优势：粗钒渣由控股股东提供，价格稳定，具备成本优势
• 工艺技术：采用钠化提钒和钙化提钒技术，具备技术优势
• 钒电池布局：已与普能能源科技、大连博融新材料等合作，推动钒电池商业化应用

钛白粉业务

• 当前产能：23.5万吨/年
• 生产工艺：硫酸法和氯化法，公司是国内少数同时具备两种工艺的企业
• 钛渣产能：20万吨/年酸溶钛渣
• 出口与需求：受益于国内房地产竣工面积增长和海外经济复苏，钛白粉需求增加，价格攀升

盈利预测与估值

• 2021-2023年净利润：13.58亿元、28.15亿元、38.21亿元
• EPS：0.16元、0.33元、0.44元
• PE：27.7倍、13.37倍、9.85倍
• 目标价：9.9元，对应2022年市盈率30倍

财务分析

资产负债表（单位：百万）

• 货币资金：2019年4,354百万，2020年3,394百万，2021年5,880百万，2022年9,546百万，2023年14,458百万
• 流动资产合计：2019年5,672百万，2020年6,225百万，2021年5,089百万，2022年7,698百万，2023年11,544百万
• 固定资产：2019年4,476百万，2020年4,389百万，2021年4,381百万，2022年4,008百万，2023年3,483百万
• 负债合计：2019年4,174百万，2020年3,328百万，2021年1,852百万，2022年2,621百万，2023年2,989百万
• 股东权益合计：2019年7,692百万，2020年9,638百万，2021年9,797百万，2022年11,183百万，2023年14,055百万

现金流量表（单位：百万）

• 经营性现金流：2019年3,282百万，2020年600百万，2021年1,812百万，2022年3,755百万，2023年4,997百万
• 投资性现金流：2019年34百万，2020年-116百万，2021年-204百万，2022年-49百万，2023年-45百万
• 融资性现金流：2019年-1,167百万，2020年-1,442百万，2021年878百万，2022年-40百万，2023年-40百万
• 现金增加额：2019年2,149百万，2020年-960百万，2021年2,486百万，2022年3,666百万，2023年4,912百万

利润表（单位：百万）

• 营业收入：2019年13,159百万，2020年10,579百万，2021年12,968百万，2022年15,452百万，2023年17,347百万
• 净利润：2019年1,456百万，2020年243百万，2021年1,386百万，2022年2,872百万，2023年3,899百万

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月行业回报高于市场5%以上
  • 中性：预计未来6个月行业回报介于-5%与5%之间
  • 看淡：预计未来6个月行业回报低于市场5%以下

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅15%以上
  • 增持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
  • 持有：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
  • 减持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

风险提示

1. 钒电池推广不及预期
2. 钒价需求持续下滑
3. 公司新项目落地不及预期