20180907-华宝证券-公募基金专题报告_从海外经验看国内养老FOF团队构建_16页_1mb

2018年公募基金定制报告总结：从海外经验看国内养老FOF团队构建

核心内容

本报告旨在通过分析海外养老目标基金的发展经验，为国内养老目标基金（FOF）团队的构建提供借鉴。报告指出，养老目标基金在海外，尤其是美国，已形成成熟的市场体系，具备清晰的产品定位、多元资产配置能力和严格的风险管理体系。同时，报告对广发基金的FOF团队建设、投研体系及管理能力进行了深入分析，认为其具备较强的竞争力，能够满足国内养老目标基金发展的需求。

主要观点

1. 海外养老目标基金发展现状

• 规模与结构：截至2017年底，美国DC计划中共同基金规模达4.5万亿美元，占比59%；IRA中共同基金规模达4.3万亿美元，占比47%。其中，权益类基金占比最高，其次为平衡型基金，再次为债券型基金，货币基金占比最低（不足5%）。
• 主流策略：养老目标基金主要采用“目标日期FOF”和“目标风险FOF”两类策略。
  • 目标日期FOF：以投资者的退休年龄为基准，随着年龄增长逐步降低权益类资产比例，提高固收类资产比例。这类产品通常以“系列型”形式存在，如Vanguard的“Target Retirement”系列。
  • 目标风险FOF：根据投资者的风险偏好，分为“激进型”、“成长型”、“稳健型”、“平衡型”、“保守型”和“收入型”等，产品设计灵活，投资者可主动管理自己的风险目标。
• 基金公司格局：美国养老目标基金行业已形成寡头垄断，三巨头（先锋、富达、普信）占据了目标日期基金70%的市场份额，前十大公司占据了行业90%以上的份额。先锋以被动投资为主，富达以主动投资见长。

2. 养老目标FOF基金所需团队能力

• 精准定位的产品设计：产品设计需结合投资者的真实需求，包括收益、风险、流动性、分红等特征，并实现本土化适配。
• 大类资产配置能力：需具备多资产配置经验，涵盖权益、债券、商品、货币等，同时深入理解资产之间的相关性与风险收益特征。
• 良好的基金甄选能力：需结合定量与定性分析，评估基金的业绩、风格、风险等，选择适合的子基金进行配置。
• 良好的风险管理能力：需建立全过程的风险管理体系，包括事前制度设计、事中组合风险敞口管理、事后业绩归因分析等，确保投资组合的稳健运行。

3. 广发基金FOF团队投资体系

• 团队构建：广发基金自2013年起筹建FOF团队，逐步构建了多资产、多区域、多策略的投资能力，2016年设立资产配置部，专门负责FOF投资。
• 投研体系：
  • 资产配置体系：采用定性与定量相结合的方法，构建了从宏观到微观的资产配置分析框架，涵盖基本面分析、市场观测、资产配置模型及基金选择体系。
  • 公募基金综合评价体系：包括定量分析（如Return-Based和Holding-Based方法）和定性分析（如基金经理调研与数据库建设），确保基金选择的全面性与准确性。
  • 风险管理体系：建立多维度的风险控制机制，包括仓位控制、回撤及波动率控制、子基金筛选及纪律性再平衡，并配有自主研发的风险预警与生命周期管理系统。

4. 广发基金FOF团队优势

• 优秀的投资能力：核心成员拥有多年从业经验，业绩表现优异，如金亚管理的养老基金年化收益达9%以上，获得五星评级。
• 契合的产品设计：金亚具备海外FOF投资经验，能够结合国内投资者需求，设计出贴合实际的产品。
• 完善的资产配置体系：团队融合了国内外投研精髓，构建了系统化的资产配置与宏观研究体系。
• 丰富的基金投研经验：陆靖昶在基金研究方面积累了大量经验，具备完善的定量模型和深度的定性调研能力。
• 多元的子基金选择：广发基金在指数产品和多策略产品布局上具有行业领先优势，可满足不同投资者需求。
• 完善的风险管理：建立了风险预警系统与生命周期管理系统，实时监测组合风险，提升投资安全性。
• 稳定的人员配置：团队成员离职率低，投资风格稳定，有助于投资收益的持续性。

关键信息

• 2018年8月，证监会批准14家公司的14只养老目标FOF基金成立，这是中国首批养老目标FOF基金。
• 海外养老目标基金产品设计需结合本土因素，不能简单照搬。
• 广发基金团队在资产配置、基金甄选、风险管理等方面具备系统化能力，其FOF产品有望为国内养老市场提供有力支持。
• 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本报告不构成投资建议，亦不保证信息的准确性与完整性。

结论

本报告通过对比海外养老目标基金的发展经验，提出了国内养老目标FOF团队构建的必要条件与发展方向。广发基金在团队建设、投研体系与风险管理等方面已形成较强的综合能力，未来有望在养老FOF领域发挥重要作用。然而，养老FOF产品仍处于探索阶段，投资者需保持理性，关注其长期发展。