20180805-安信证券-全市场教育行业策略报告_港股教育再添新军_希望教育_博骏教育上市_20页_967kb

教育行业策略报告总结（2018年08月05日）

核心内容概览

2018年8月，港股教育板块迎来新发展，希望教育、博骏教育成功上市，尚德启智等10家教育企业也已提交IPO申请。港股教育不再局限于学历教育，职业教育、K12教育、在线教育等多领域企业正逐步登陆港股，呈现出多层次、多维度的发展格局。

主要观点与关键信息

1. 港股教育上市热潮持续

• 希望教育：2018年8月3日正式登陆港股，成为第二大的民办高等教育集团。公司拥有八所院校（3所本科、5所专科、1所技师），全日制在校生7.4万人，含成人教育达8.7万。公司毛利率低于行业水平，主要受管理费及员工成本影响。
• 博骏教育：8月31日敲钟上市，主要业务覆盖学前教育及K12教育。2017年营收同比增长33.9%，净利润同比增长18%。公司上市后股价一度上涨21.61%，但之后有所回落，市值为19.92亿港元，对应市盈率ttm为55X，高于行业平均水平。
• 尚德启智：8月1日向港交所递交招股书，拟登陆港股。公司经营5所K12学校，营收及利润持续增长，但毛利率较低，主要依赖学费收入。

2. 港股教育板块多点开花

• 教育类型多样化：港股教育板块涵盖民办高等教育、K12教育、在线教育、职业教育等多个领域。
• 行业竞争加剧：随着更多教育企业上市，行业竞争加剧，同时推动教育板块整体发展。

3. 希望教育与博骏教育的财务表现

• 希望教育：
  • 2015-2017年营收分别为4.87亿元、6.14亿元、7.52亿元，CAGR为25%。
  • 学生人数CAGR为27.9%，主要增长来源于并购。
  • 2017年毛利率为47.8%，低于行业水平。
  • 募资计划中，30%用于建设并购校舍，40%用于并购，20%用于还贷，10%用于一般营运资金。
• 博骏教育：
  • 2015-2017年营收分别为1.03亿元、1.35亿元、1.81亿元，净利润分别为2170万元、2978万元、3505万元。
  • 2017年毛利率为32.6%，净利率为19.3%，均低于行业平均水平。
  • 学生平均收入略低于行业，人员成本率显著高于行业。

4. 投资建议

• 上市排队企业：建议关注华腾教育（834845.OC）。
• 细分行业龙头：
  • 早幼教：亿童文教（430223.OC）、朗朗教育（834729.OC）、荣信教育（833632.OC）、爱立方（836859.OC）。
  • K12：世纪明德（839264.OC）。
  • 职业教育：教师网（871610.OC）。
  • 教育信息化：深度布局软硬件技术及内容，覆盖全国。

5. 一级市场创投项目进展

• 本周共有7个教育相关融资案例，涉及编程、教育信息化、早幼教、STEAM教育、艺术教育等领域。
• 融资金额从数千万元到1.5亿元不等，投资机构包括君联资本、高榕资本、好未来等。

风险提示

• 政策推进力度不及预期：教育行业受政策影响较大。
• 教育产业渗透率提升低于预期：行业增长可能受市场接受度限制。
• 行业竞争加剧：随着更多企业进入市场，竞争压力加大。

行业数据速览

• 港股教育板块：希望教育、博骏教育、尚德启智等多家企业拟上市，形成多点开花的格局。
• 市场表现：港股教育板块整体表现波动，部分企业上市后股价有所回落。
• 财务指标：希望教育和博骏教育的毛利率和净利率均低于行业平均水平，需关注成本控制及盈利能力提升。

结论

2018年8月，港股教育板块迎来新发展，希望教育和博骏教育成功上市，尚德启智等企业也加入IPO排队行列。港股教育不再局限于学历教育，而是逐步向K12、在线教育、职业教育等多元化方向发展。尽管希望教育和博骏教育在财务指标上略逊于行业平均水平，但其在学生人数和营收增长方面表现良好，未来仍具有增长潜力。投资建议关注细分行业龙头，同时警惕政策及竞争带来的风险。