20181017-安信证券-全市场教育行业策略报告_港股教育板块再添新军__16页_939kb

报告摘要

港股教育板块再添新军？——全市场教育行业策略报告总结

核心内容

2018年10月，辰林教育与见知教育分别披露港股招股说明书，计划登陆港股市场，成为教育行业新的上市企业。这标志着港股教育板块迎来新的增长点，同时也反映出教育行业在资本市场的活跃态势。

主要观点

辰林教育：作为江西省领先的民办高等教育机构，辰林教育旗下江西应用科技学院在2017年招生人数排名第四，是江西省六所合资格提供本科课程的民办大学之一。其业务涵盖本科教育及多元化教育增值服务。
见知教育：原新三板公司森途教育转型后，成为第三家赴港上市的新三板教育公司，业务以B2B2C模式为主，涵盖IT解决方案、教育内容及移动媒体服务。
港股教育板块：多家教育公司正在积极筹备上市，包括华图教育、科培教育、银杏教育、卓越教育、沪江教育、宝宝树及新东方在线等，显示出教育行业在港股市场的吸引力。
政策风险：随着《民办教育促进法实施条例》的出台，民办教育公司面临更严格的政策监管，尤其在线教育业务可能需要申请办学许可，增加了合规风险。
财务表现：辰林教育四年盈利翻倍，但收入来源单一，偿债能力较弱；见知教育营收增长迅速，但毛利率下降，需关注其持续盈利能力。

关键信息

辰林教育

业务端：
- 营运江西应用科技学院，提供25个本科专业及32个专科专业。
- 2017年招生人数在江西省排名第四，专科毕业生平均月薪高于江西省其他独立学院毕业生。
财务端：
- 2015-2018H1，营收分别为1.35亿元、1.71亿元、1.88亿元、1.07亿元。
- 净利润从2015年的2526.8万元增长至2018H1的4083万元。
- 毛利率从2015年的62.6%提升至2018H1的73.5%。
风险端：
- 收入来源单一，学费和住宿费占收入的大部分。
- 2018H1资产负债率高达75.9%，流动比率仅为0.1，偿债能力下降。
- 并购尚未明确，主要依赖外延扩张。

见知教育

业务端：
- 以B2B2C模式运营，提供IT相关解决方案服务、教育内容服务及移动媒体服务。
- 教育内容服务是其核心业务，IT解决方案服务与移动媒体服务收入占比分别为41.7%和43.1%。
财务端：
- 近三年营收年复合增长率达150%，2015-2017年收益分别为2790.1万元、8084.1万元、1.73亿元。
- 教育内容服务毛利率较低，仅为25.9%，IT解决方案服务毛利率在39%-45%之间，移动媒体服务毛利率高达72%。
- 整体毛利率从2015年的64.3%下降至2018H1的48.3%。
风险端：
- 线上教育业务面临政策风险，需申请办学许可。
- 高增长背后存在毛利率下降及业务结构单一等隐患。

风险提示

政策推进力度不及预期：教育行业受政策影响较大，若政策变化可能影响企业运营。
教育产业渗透率提升低于预期：市场对教育服务的需求增长可能不及预期。
行业竞争加剧：随着更多教育企业上市，行业竞争可能进一步加剧。

一级市场创投项目进展

PiPaCode：获得千万级天使轮融资，专注于在线少儿编程。
美术宝：获1500万美元B3轮融资，发力在线少儿美术一对一培训。
圣陶教育：完成5000万元A轮融资，计划布局STEAM教育C端市场。
Finger：完成1亿元B轮融资，布局线下实体店。
艺考查查：获近千万天使轮投资，提供艺考资讯工具导流服务。

教育全市场关键数据追踪

板块数据：
- 教育指数本周下跌9.77%，成交额环比上涨77.89%。
- 在线教育指数下跌12.27%，成交额环比上涨28.53%。
- 职业教育指数下跌13.07%，成交额环比上涨5.12%。
交易数据：
- A股教育板块本周涨幅前十的公司中，文化长城、天舟文化、方直科技等表现突出。
- 新三板教育做市公司涨幅排名中，部分企业表现亮眼。
- 港股教育板块涨幅前五的公司中，多家民办教育公司表现强劲。

重要公司公告速览

新三板市场：
- 爱立方与上海娃咋养教育科技签订战略投资协议。
- 东方信达取得涉密信息系统集成资质证书。
- 行动教育宣布现金分红。
- 芝兰玉树股东质押股权。
- 威科姆中标智慧教育信息化建设项目。
- 大智教育及爱乐祺进行对外投资。
- 世纪明德股权解除限售。
A股市场：
- 文化长城预计2018年1-9月净利润同比增长120%-150%。
- 立思辰出售信息安全业务子公司股权。
- 百洋股份与广西信息职业技术学院合作办学。
- 科斯伍德结束法国及波兰子公司业务，转型教育。
- 皖新传媒签订教科书采购合同，预计对公司未来三年收入有积极影响。
- 佳发教育因教育考试信息化需求预盈7500万至7800万元。
海外市场：
- 博骏教育与德阳市中江县地方政府签订教育项目投资协议，预计开办一所涵盖小学、初中及高中教育的学校。
- 成实外教育2018年9月招生人数同比增长18.3%，其中高中招生增长显著。
- 民生教育收购励德集团并获得滇池学院净利润。
- 睿见教育成功投得土地使用权，计划发展一所寄宿制学校。
- 新高教集团完成洛阳科技职业学院55%学校举办权收购。

总结

2018年10月，辰林教育与见知教育成为港股教育板块新增的两家教育企业，标志着教育行业在资本市场的进一步活跃。辰林教育凭借江西应用科技学院的高招生人数及学费上涨，实现四年盈利翻倍，但面临收入单一及偿债能力下降的风险。见知教育则通过B2B2C模式实现高增长，但毛利率下降及政策不确定性成为其发展中的挑战。整体来看，教育行业在政策与市场双重驱动下，展现出强劲的资本吸引力，但也需警惕政策风险及行业竞争加剧带来的挑战。

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