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教育行业周报总结（2018年第29期）

核心内容

本周教育行业整体表现疲软，国金教育指数下跌1.54%，上证指数下跌4.63%，深证成指下跌7.46%。年初至今，国金教育指数下跌20.57%，上证指数下跌18.16%，深证成指下跌23.04%，传媒指数下跌28.35%。教育行业整体面临市场调整压力，但部分细分领域仍具备增长潜力。

行业观点

民办高等教育发展

• 希望教育（1765.HK）于2018年8月3日上市，募资净额约26.62亿元人民币，显示其在民办高等教育领域的扩张势头。
• 民办高等教育行业规模持续扩大，渗透率从2011年的14.7%增长至2017年的19.8%，预计2021年将达23.3%。
• 新民促法推动民办高等教育收费市场化和资本证券化，未来1-5年行业集中度有望提升。
• 推荐标的：新华教育、希望教育、枫叶教育。

在线教育与互联网教育

• 教育信息化（TOB）与互联网教育（TOC）是两个不同的范畴，前者由政府和学校买单，后者由学员买单。
• 在线教育公司普遍依赖融资扩张，面临“烧钱”运营模式，需不断抢夺流量和树立品牌。
• 新东方在线通过录播模式实现相对较好的盈利表现，其内容积累和品牌效应是关键因素。
• 风险提示：互联网教育公司可能无法形成业务闭环、录播课程市场空间受限、融资退出存在不确定性。

市场数据

一周行业重点公告

• 立思辰：控股股东解除质押290万股，累计质押0.57亿股。
• 长城文化：拟出资2亿元参与设立广东粤科文化产业并购投资中心。
• 三盛教育：持股5%以上股东补充质押170万股。
• 科斯伍德：控股股东增持273万股，总金额2.11亿元。
• 亚夏汽车：控股股东质押1700万股，占其所持股份23.52%。
• 方直科技：拟设立全资子公司，从事计算机软硬件技术开发和数据处理。

一周行业重点新闻

• 博骏教育：预计7月31日在港上市，发行价2.36港元，净筹4.384亿港元。
• 精锐教育：FY2018Q3营收8.25亿元，同比增长37.6%，但净利润下降52.1%。
• 颂大教育：2018半年度营收1.19亿元，净利润1681.89万元，同比增长20.39%。
• 赢鼎教育：2018半年度营收1.05亿元，净利润3211.77万元，同比增长3383.03%。
• 陕西金叶：2018半年度营收4.41亿元，净利润2460.99万元，同比增长143.19%。
• 编玩边学：完成数千万元A轮融资，主打编程教育，付费转化率30%。
• 亿童文教：撤回A股IPO申请，标志着2017年教育IPO热潮结束。

公司深度分析：中国新华教育

• 成立于1999年，2018年3月26日上市，是长三角最大民办高校集团，运营新华学院和新华学校。
• 2017-2018学年在校生人数稳步上升，学费收入占比高，毛利率达57%。
• 计划收购安徽医科大学附属临床医学院，进一步拓展医科教育布局。
• FY2017账上现金达2.93亿元，IPO募集资金约11.57亿元，具备较强扩张能力。
• 预计FY2018-2020年收入分别为4.16/4.98/5.94亿元，净利润分别为2.35/2.80/3.34亿元，EPS分别为0.15/0.17/0.21元，PE分别为22/18/15倍。
• 风险提示：新华学院学额增长空间有限、民促法落地存在不确定性。

投资建议

• 行业评级：买入（预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上）。
• 公司评级：买入（预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上）。

风险提示

• 招生不及预期。
• 民促法实施细则尚未完全落地。
• 收购整合存在不确定性。
• 互联网教育公司无法形成业务闭环或遭遇市场瓶颈。
• 一级市场融资可能无法退出。

联系信息

• 分析师：吴劲草，SAC执业编号：S1130518070002，邮箱：wujc@gjzq.com.cn
• 联系人：郑慧琳，邮箱：zhenghuilin@gjzq.com.cn

特别声明

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