20180805-华创证券-_每周经济观察_2018年31期_基建之后_消费或是扩大内需的下一棒_9页_967kb

每周经济观察总结（2018年31期）

核心内容

2018年7月31期的《每周经济观察》重点分析了中国当前经济环境下，扩大消费作为稳内需的新抓手的必要性及可能性。文章指出，在外部环境变化、地产调控持续、基建投资空间有限的背景下，消费将成为政策发力的新方向。同时，报告对房地产、工业生产、食品价格、人民币汇率等宏观经济指标进行了分析，为市场提供了多维度的参考。

主要观点

• 扩大消费是稳内需的新方向
  在地产调控不放松、基建投资回升空间有限的背景下，扩大消费被视作稳内需的下一棒。尽管上半年居民消费增速有所回升，但受收入增速回落影响，消费增长的基础不稳，政策面需围绕消费升级、特别是服务消费展开。

• 消费增长的结构性特征
  居民消费增速的回升主要体现在服务消费领域，而实物消费（如汽车）占比过高且未被社消数据全面反映。因此，未来政策更应关注服务消费的发展，以实现稳增长和稳就业的双重目标。

• 居民收入与消费的同步性
  居民收入增速的持续回落对消费形成压制，预计下半年收入增长仍面临压力，消费高增难以持续，需通过政策手段提升消费能力或意愿。

• 政策工具的探讨
  文章回顾了98年和09年两轮扩大内需政策，认为当前应更侧重于通过提高个税起征点、发展服务消费、缓解养老医疗和教育压力等措施，促进消费增长。

关键信息

一、地产销售与调控

• 上周地产销售环比微降，30大中城市商品房日均成交面积53.19万平方米，同比上升19.34%。
• 7月政治局会议提出“遏制房价上涨”，地产调控进一步趋严。
• 多地升级调控，如深圳暂停法人单位购房、浙江打击炒房行为等。

二、工业与钢铁市场

• 上周六大发电集团日均耗煤量上涨，钢价指数环比上升。
• 钢铁库存上升，螺纹钢、热卷、冷轧库存均有小幅增长。
• 京津冀及周边地区实施钢铁产能限产政策，短期钢价将高位震荡。

三、食品价格与农业

• 猪价和菜价环比上升，猪肉价格上涨主要因出栏节奏放缓和高温影响调运。
• 农业农村部启动非洲猪瘟II级应急响应，预计对猪肉供给产生影响。
• 高温天气持续，蔬菜价格季节性上涨延续。

四、货币政策与市场利率

• 上周隔夜市场利率大幅下行，R001和R007分别下降43.06bp和47bp。
• 央行净回笼2100亿元，强调保持流动性合理充裕，打通货币政策传导机制。
• 金稳会指出要改善小微企业金融服务，缓解实体经济融资难、融资贵问题。

五、人民币汇率与外汇政策

• 美元指数上行，离岸与在岸人民币大幅贬值，贬值幅度分别达374bp和752bp。
• 央行将远期售汇业务外汇风险准备金率调高至20%，抑制人民币贬值预期。
• 人民币企稳迹象显现，年内中间价破7的概率进一步降低。

未来展望

• 消费政策有望发力
  随着居民消费率仍低于日韩等国，扩大消费将成为经济转型的重要支撑。政策可能通过提高个税起征点、发展服务消费、完善社会保障体系等方式提升消费能力与意愿。

• 地产调控仍将持续
  7月政治局会议对房价的表态更加严格，预计下半年地产调控将进一步收紧，对市场情绪和房价形成压制。

• 工业生产小幅回升
  在低基数下，预计工业生产增速将小幅回升至6.3%，但短期内受高温限电影响，钢铁行业仍面临一定压力。

• 汇率波动趋稳
  随着央行采取措施抑制贬值预期，人民币汇率有望企稳，对金融市场和进出口贸易产生积极影响。

相关研究团队介绍

• 副所长、研究主管：牛播坤
  华中科技大学经济学博士，曾任职于保监会政策研究室，具有丰富的宏观经济分析经验。

• 分析师：甄茂生
  上海财经大学经济学博士，2016年加入华创证券研究所。

• 助理研究员：张伟、王丹
  厦门大学与南开大学经济学硕士，2017年加入研究所。

投资评级说明

• 公司投资评级

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间

• 行业投资评级

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%-5%之间
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%

分析师声明与免责声明

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