全市场教育行业策略报告：港股教育板块再添新军？-20181017-安信证券-16页

报告摘要

港股教育板块再添新军？——全市场教育行业策略报告总结

核心内容

2018年10月，辰林教育与见知教育分别披露港股招股说明书，拟登陆港股市场。这标志着教育行业在港股市场迎来了新的参与者。辰林教育为江西应用科技学院的运营方，是继银杏教育之后第二家以单体校身份拟独立上市的民办高等教育集团。见知教育则为原新三板公司森途教育，成为继华图教育和新东方在线后第三家赴港上市的新三板教育公司。

主要观点

辰林教育

业务端：辰林教育在江西省民办高等教育市场中处于领先地位，江西应用科技学院在2017年招生人数排名第四，是江西省内提供本科课程的六所民办大学之一。
财务端：公司近年来实现业绩快速增长，4年盈利翻倍。2015-2018年上半年，营收分别为1.35亿元、1.71亿元、1.88亿元及1.07亿元，净利润分别为2526.8万元、4114.5万元、6997.3万元及4083万元。公司通过提升学生人数和学费标准，推动业绩增长。
风险端：公司收入高度依赖江西应用科技学院，学费和住宿费占比超过70%。资产负债率高达75.9%，流动比率仅为0.1，偿债能力下降。此外，公司主要通过外延并购进行扩张，但目前尚未明确并购标的。

见知教育

业务端：公司采用B2B2C模式，提供IT解决方案、教育内容及移动媒体服务。主要客户包括教育机构及企业，为终端用户提供服务。
财务端：近3年营收年复合增长率达150%，2015-2017年收益分别为2790.1万元、8084.1万元、1.73亿元。但毛利率出现下滑，主要由于营销及销售成本上升，以及教育业务毛利率下降。
风险端：线上教育业务需申请办学许可，存在政策不确定性。公司需面对在线教育内容服务执照及批文的风险。