20191020-国盛证券-建筑装饰行业周报：多维度印证基建回暖，估值洼地具有吸引力_16页_1mb

建筑装饰行业总结

核心内容

2019年1-9月全国固定资产投资同比增长5.4%，其中基建投资小幅回暖，房地产投资增速持平，制造业投资继续放缓。基建投资（不含电力等）增速为4.5%，全口径基建投资增速为3.4%。其中水利、环境领域增速显著提升，9月单月增长10.4%。地产投资同比增长10.5%，建筑工程投资增速提升，但安装工程投资仍下滑。制造业投资增长2.5%，增速放缓。

9月社融继续改善，新增社融2.37万亿元，同比多增1383亿元，其中对公中长期贷款新增5637亿元，同比多增1837亿元，显示基建融资改善。地方专项债净融资2236亿元，同比少增5153亿元，但明年额度将提前下达，有望在四季度部分发行。国常会限制专项债用于房地产，预计用于基建的比例将提高，从而增强对基建的拉动效应。企业债净融资同比多增6955亿元，其中建筑装饰、公共事业、交通运输、综合领域融资显著增加。

政策层面，稳增长成为重点，财政逆周期调节持续加力。9月财政支出增速显著高于收入，其中节能环保、农林水、交通运输支出增速较快。政府性基金收入同比增长17.3%，主要因土地出让收入增长。基建项目申报加快，交通运输类项目申报环比增长189%，13个区域入选交通强国建设试点。

主要观点

• 基建投资回暖：2019年1-9月基建投资增速有所提升，尤其是水利、环境领域表现突出，9月单月增速达10.4%。
• 地产投资平稳：房地产投资增速保持稳定，建筑工程投资增速提升，但安装工程投资仍下滑。地产融资趋紧背景下，投资承压但下行速度放缓。
• 制造业投资疲软：制造业投资增速继续放缓，预计未来仍有压力，是拖累固定资产投资的主要因素。
• 社融改善，基建资金面有望改善：9月社融同比多增，对公中长期贷款显著增长，专项债发行及使用加快，企业债融资流向基建领域力度加大。
• 政策支持稳增长：政府强调稳增长的紧迫性，财政支出增速显著高于收入，基建类项目申报加快，PPP立法推进，政策支持持续加码。
• 建筑板块估值低位，具备配置价值：当前建筑板块估值处于历史低位，具有较强吸引力，配置性价比突出。

关键信息

• 基建投资：2019年1-9月基建投资（不含电力等）增速为4.5%，全口径基建投资增速为3.4%。
• 地产投资：房地产投资同比增长10.5%，建筑工程投资增速提升0.7个pct，安装工程投资降幅收窄。
• 制造业投资：制造业投资增长2.5%，增速继续放缓0.1个pct。
• 社融改善：9月新增社融2.37万亿元，同比多增1383亿元，对公中长期贷款新增5637亿元，同比多增1837亿元。
• 专项债调整：专项债用于基建的比例将提高，预计对基建拉动效果增强。
• 财政支出：1-9月全国一般公共预算支出同比增长9.4%，政府性基金支出同比增长24.2%。
• 建筑央企订单增长：2019Q3五家建筑央企合计新签订单8086亿元，同比增长7.8%，其中中国建筑订单增长显著。

投资策略

当前建筑板块估值处于历史低位，具有较强吸引力。重点推荐以下公司：

• 中国铁建：PE 6.4，PB 0.77，增长稳健。
• 中国交建：PB 0.86，增长稳健。
• 中国化学：PE 11.7，PB 0.96，增长稳健。
• 中设集团：PE 10，增长稳健。
• 苏交科：PE 11，增长稳健。
• 龙元建设：PE 12，PB 1.2，基础设施投资专家，所投资的蓝光嘉宝成功上市。
• 金螳螂：PE 10，业绩增长稳健。

风险提示

• 稳增长政策不及预期：政策支持力度可能不足，影响基建投资。
• 融资环境改善不及预期：基建融资可能未达预期，影响资金面。
• 房地产竣工与销售低于预期：房地产市场可能面临下行压力。
• 项目执行风险：项目推进可能受政策或市场变化影响。
• 应收账款风险：企业应收账款管理可能存在问题。
• 海外经营风险：海外业务可能面临政治、经济等不确定性。

重点标的

行业动态

• 龙元建设：中标贵州省六盘水市六枝特区人民医院改扩建PPP项目，总投资9.8亿元，合作期限13年。
• 东珠生态：签订福建政和念山国家湿地公园建设项目EPC合同，金额8484.4万元。
• 中国铁建：中标许昌市忠武路区域开发建设项目，总投资约143亿元；中标市郊铁路（轨道交通延长线）跳磴至江津线B包PPP项目，总投资32.3亿元。
• 中工国际：签署乌干达工业园及自贸区电气化项目商务合同，金额2.2亿美元。
• 铁汉生态：中标大梅沙海滨公园整体重建工程EPC总承包项目，金额3亿元；中标贵港市港南区桥圩“温暖小镇”PPP项目，金额7.9亿元；签署博罗县沙河流域水环境综合治理工程EPC合同，金额7.1亿元。
• 苏交科：发布2019年前三季度业绩预告，预计归母净利润3.8-4.6亿元，同比增长5-25%。
• 中装建设：前三季度预计归母净利润2.2-2.5亿元，同比增长65%-85%。
• 东易日盛：前三季度预计归母净利润1.3-1.4亿元，同比减少250-265%；三季度单季亏损0.7-0.8亿元。
• 铁汉生态：前三季度预计归母净利润1025-3641万元，同比减少90%-97%；三季度单季扭亏为盈。
• 蒙草生态：前三季度预计归母净利润1-1.6亿元，同比减少50-70%。
• 名家汇：前三季度预计归母净利润2.5-2.9亿元，同比增长0%-15%。
• 精工钢构：发布业绩预增报告，前三季度归母净利润2.72-3.45亿元，同比增加85%-135%。

数据分析

• 固定资产投资：2019年1-9月固定资产投资同比增长5.4%，增速较1-8月放缓0.1个pct。
• 房地产投资：同比增长10.5%，其中建筑工程投资增速提升0.7个pct，安装工程投资降幅收窄。
• 制造业投资：同比增长2.5%，增速继续放缓0.1个pct。
• 基建投资：2019年1-9月基建投资（不含电力等）增速为4.5%，全口径基建投资增速为3.4%。
• 社融改善：9月新增社融2.37万亿元，同比多增1383亿元，对公中长期贷款新增5637亿元，同比多增1837亿元。
• 专项债调整：专项债用于基建的比例将提高，预计对基建拉动效果增强。
• 财政支出：1-9月全国一般公共预算支出同比增长9.4%，政府性基金支出同比增长24.2%。
• 建筑央企订单：2019Q3五家建筑央企合计新签订单8086亿元，同比增长7.8%。

图表目录

• 图表1：建筑装饰行业行情及整体估值情况
• 图表2：建筑行业子板块周涨跌幅
• 图表3：周个股涨跌幅前五
• 图表4：基建、房地产开发及制造业投资累计同比增速
• 图表5：2019年1-9月投资数据汇总
• 图表6：房地产开发投资额各分项累计同比增速
• 图表7：房屋新开工面积、施工面积与竣工面积累计同比增速
• 图表8：2018年初至今社融月度增量拆分
• 图表9：2018年初至今金融机构新增贷款月度增量拆分
• 图表10：金融机构月度新增人民币贷款及新增中长期贷款占比
• 图表11：建筑装饰行业不同评级产业债信用利差走势
• 图表12：全国一般公共预算月度收入及支出累计增速
• 图表13：全国政府性基金月度收入及支出累计增速
• 图表14：发改委基建项目周度申报规模及累计增速
• 图表15：五家央企历史单季度新签订单及同比增速
• 图表16：中国建筑历史单季度新签房建和基建订单及同比增速
• 图表17：建筑行业重点公司估值表
• 图表18：重点公司动态跟踪 (2019/10/14-2019/10/18)
• 图表19：周度大宗交易汇总
• 图表20：周度股权质押
• 图表21：周度主要股东减持

总结

综上所述，2019年9月基建投资继续回暖，地产投资保持平稳，制造业投资疲软。社融改善、专项债投向调整、政策支持等多重因素推动基建资金面改善，建筑板块估值处于历史低位，具备配置价值。重点推荐中国铁建、中国交建、中国化学等建筑央企，以及中设集团、苏交科、龙元建设等设计与基建领域龙头。同时需关注政策执行力度、融资环境变化及房地产市场走势等风险因素。