20220629-浙商证券-中兵红箭-000519.SZ-中兵红箭公司点评报告_子公司某重点型号军品项目验证成功_未来将成新业绩增长点_5页_1mb

中兵红箭（000519.SZ）总结

核心内容

中兵红箭是一家在军民融合领域具有重要地位的企业，业务涵盖特种装备、培育钻石及工业金刚石等多个板块。公司近期在军品项目上取得重大进展，同时在培育钻石行业展现出强劲的增长潜力，未来有望成为新的业绩增长点。

主要观点

军品业务进展显著

• 北方红阳子公司项目验证成功：北方红阳（中兵红箭全资子公司）在甘肃某试验基地成功完成某重点型号军品产品的工程样机性能验证飞行试验，所有参试产品均飞行正常，命中目标，各项战技指标符合要求。
• 总装能力得到验证：此次试验成功进一步证明了北方红阳在特种装备总装试制方面的生产能力，为后续同类型产品的生产奠定了基础。
• 军品业务改善预期：公司特种装备业务亏损有望逐渐改善，成为新的业绩增长点。

培育钻石行业前景广阔

• 行业成长性高：培育钻石是少数受疫情影响较小的“免疫型”成长赛道，2019-2021年全球培育钻石原石需求复合增速达35%，预计2022-2025年将从143亿元增至313亿元。
• 国内潜力巨大：我国人均钻石消费量较低，但发展迅速，未来有望成为培育钻石的最大潜在市场之一。
• 印度进口数据积极：2019-2021年印度培育钻石原石进口额CAGR达107%，2022年一季度同比增长105%，显示行业需求持续增长。

中南钻石：行业龙头，技术领先

• 双业务龙头：公司是全球培育钻石+工业金刚石行业龙头，具备强大的综合竞争力。
• CVD技术领先：CVD（化学气相沉积）技术达到世界一流水平，为公司核心竞争优势。
• 业绩弹性大：公司抗风险能力强，现金流稳定，未来业绩增长空间大，被明显低估。

关键信息

投资建议

• 评级：买入：公司预计2022-2024年净利润分别为10.6亿、14.9亿、20.0亿，同比增长分别为118%、40%、35%，复合增速达60%。
• PE估值下降：2022年PE为37倍，2023年为26倍，2024年为19倍，估值逐步下降，投资价值凸显。

财务表现

• 营收稳步增长：2021年主营收入为7514百万元，预计2022-2024年分别为8888百万元、10430百万元、12203百万元，年均增长率17%。
• 净利润大幅提升：2021年归母净利润为485百万元，预计2022-2024年分别为1060百万元、1486百万元、1999百万元，年均增长率分别为118%、40%、35%。
• 毛利率提升：2021年毛利率为20.7%，预计2022-2024年将逐步提升至26.9%、29.7%、31.0%，盈利能力增强。
• 现金流稳健：2021年经营活动现金流为1573百万元，预计2022-2024年将保持增长趋势，2024年预计达2643百万元。

业务结构与子公司表现

• 江机特种：2018-2021年营业收入从10.5亿增长至21.4亿，净利润从0.72亿波动至1.13亿，净利率维持在7%-15%之间。
• 北方红阳：2018-2021年营业收入从3.2亿增长至8.9亿，净利润从-0.72亿至-2.43亿，净利率持续为负。
• 北方向东：2018-2021年营业收入从3.1亿增长至7.0亿，净利润从0.34亿波动至0.51亿，净利率从11%降至7%。
• 特种装备合计：2018-2021年收入从22.8亿增长至43.9亿，年均增长率15%，毛利率从22%降至11%，但预计未来将逐步回升。

估值与财务比率

• P/E下降趋势：2021年P/E为79倍，预计2022-2024年将降至37倍、26倍、19倍。
• P/B下降：2021年P/B为4.3倍，预计2024年将降至2.9倍。
• EV/EBITDA下降：2021年EV/EBITDA为34倍，预计2024年将降至10倍。
• ROE提升：2021年ROE为6%，预计2024年将提升至16%。
• 资产负债率下降：2021年资产负债率为36%，预计2024年将降至31%。
• 流动比率提升：2021年流动比率为2.1，预计2024年将提升至2.8。

风险提示

• 竞争格局变化：培育钻石行业竞争加剧，盈利模式可能发生变化。
• 技术迭代风险：新技术可能对现有业务造成冲击。
• 军品业务不及预期：军品订单或执行情况可能低于预期，影响整体业绩。

总结

中兵红箭作为全球培育钻石与工业金刚石的龙头企业，同时是兵器集团智能弹药的领军企业，具备双轮驱动的潜力。军品业务的突破和培育钻石行业的高速增长，为公司未来业绩提供了坚实支撑。公司财务状况稳健，现金流良好，估值逐步下降，具备较强的投资吸引力。然而，行业竞争和技术迭代仍是潜在风险，需持续关注。