医药行业海外动态报告：受益行业政策调整，关注二线蓝筹潜在价值重估机遇-20171107-光大证券-11页-1mb

受益行业政策调整，关注二线蓝筹潜在价值重估机遇

核心内容

本报告分析了医药行业在政策支持与市场表现方面的现状，指出医药板块整体估值具有吸引力，具备较高的性价比。政策密集出台推动了行业创新与发展，同时H股全流通试点可能为相关公司带来新的发展机遇。报告建议投资者重点关注一线蓝筹及二线蓝筹公司的价值重估机会。

主要观点

• 板块表现：四季度以来，A股及港股医药公司受到市场高度关注，板块涨幅显著，其中创新药企业表现尤为突出。
• 估值体系变化：创新药龙头估值体系发生变化，如恒瑞医药、中国生物制药等，带动板块整体估值提升。
• 政策影响：多项重磅政策发布，包括“两票制”、“鼓励药品医疗器械创新”等，推动行业整合与升级，为创新药、CRO企业及创新医疗器械带来结构性机遇。
• H股全流通试点：若试点顺利实施，将改善H股架构公司的估值与经营状况，特别是流动性较好的细分领域龙头公司。
• 投资建议：建议关注一线蓝筹及具有创新储备的二线蓝筹公司，如中国生物制药（1177.HK）、石药集团（1093.HK）、联邦制药（3933.HK）、东阳光药（1558.HK）等。

关键信息

板块整体表现

• 四季度以来，医药板块整体表现较好，估值与业绩匹配度较高。
• 部分二线蓝筹公司PEG值低于1，具备价值重估潜力。
• 医药板块2017、2018年预测市盈率分别为21倍、18倍，处于历史平均水平。

H股全流通试点

• H股架构公司因大股东不能通过港股减持，导致估值长期偏低。
• 若试点顺利实施，H股架构公司估值有望提升，经营业绩改善。

政策支持

• 北京市推行“两票制”，过渡期为3个月，旨在优化药品流通体系。
• 国务院出台《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》，覆盖范围广、指导性强，将推动创新药、CRO及创新医疗器械发展。

行业动态

• 丽珠集团、卫材等公司提交或获批创新药物临床试验及上市申请，如PD-1单抗、仑伐替尼等。
• 强生医疗在华投资建设新工厂，提升其在中国的生产能力与市场地位。
• FDA批准VARUBI IV用于化疗止吐，诺华提交CAR-T疗法第二个适应症申请。

风险提示

• 政策细则出台与执行力度可能低于预期。
• 招标降价压力可能影响行业利润。
• 个股业绩不及预期可能带来投资风险。

投资策略

1. 关注一线蓝筹：如石药集团（1093.HK）、中国生物制药（1177.HK）等，其业绩稳健，估值合理。
2. 关注二线蓝筹价值重估：如联邦制药（3933.HK）、东阳光药（1558.HK）等，具备创新储备，有望受益于估值体系变化。
3. 关注政策红利：创新药、CRO企业及创新医疗器械将受益于政策推动，建议重点关注。
4. 关注H股架构公司：H股全流通试点可能带来估值提升，建议关注流动性较好的细分领域龙头。

估值方法与分析

• 报告中提及的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 分析基于合理假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。

行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

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