20171107-招商证券-普洛药业-000739.SZ-管理层调整_经营迎来新起点_5页_710kb

普洛药业（000739.SZ）详细总结

核心内容

普洛药业（000739.SZ）是一家涵盖制剂、CMO及原料药业务的综合性制药企业，当前股价为6.99元，目标估值未明确。公司于2017年11月07日发布相关分析报告，内容主要围绕管理层调整、业务整合、财务表现及投资评级等方面展开。

主要观点

• 管理层调整：公司原董事长徐文才和总经理葛萌芽辞职，由祝方猛先生接任。祝方猛曾成功整合得邦与家园业务，领导下的得邦板块业绩显著优于公司整体表现，此次调整有助于优化管理架构，提高经营效率。
• 业务整合预期：管理层调整后，公司计划对制剂、CMO和原料药业务进行事业部整合，统一管理，以提升整体业绩表现。
• 业绩增长预期：公司预计2017-2018年净利润分别增长4%和31%，对应2018年PE为22倍，显示出较强的盈利潜力。
• 估值提升空间：公司当前PE为29.3倍，PB为2.8倍，随着业绩改善和业务拓展，估值有望进一步提升。
• 投资评级：分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司业绩拐点已显现，未来发展前景良好。

关键信息

当前股价与估值

• 当前股价：6.99元
• 每股净资产（MRQ）：2.4元
• ROE（TTM）：9.3%
• 资产负债率：52.1%

财务数据与趋势

• 收入增长：2017年预计增长14%，2018年预计增长17%，2019年预计增长18%。
• 净利润增长：2017年预计增长4%，2018年预计增长31%，2019年预计增长34%。
• 每股收益（EPS）：2017年预计0.24元，2018年预计0.31元，2019年预计0.42元。
• PE与PB：2017年PE为29.3倍，PB为2.8倍；预计2018年PE为22.3倍，PB为2.5倍；2019年PE为16.6倍，PB为2.2倍。
• EV/EBITDA：2017年为11.5倍，2018年为10.0倍，2019年为8.3倍。

业务板块表现

• 普洛康裕：主要子公司浙江普洛康裕制药收入波动较大，安徽普洛康裕制药近年来亏损严重，拖累公司整体业绩。
• 普洛得邦：浙江普洛得邦制药和浙江普洛家园药业收入稳定增长，净利表现良好。
• 合并报表：公司整体收入和净利润增长趋势向好，但2017年净利润增长较为平缓，2018年预计显著提升。

风险提示

• 原料药涨价不达预期
• 制剂转型不达预期

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师团队

• 李珊珊：CPA，厦门大学工商管理硕士，10年证券从业经验，招商证券医药行业联席首席分析师。
• 李勇剑：北京大学医学部药物化学系硕士，1年医药行业经验，招商证券医药行业分析师。
• 张同：天津大学制药工程系硕士，2年医药行业经验，招商证券医药行业分析师。
• 蒋一樊：法国波城大学硕士，1年海外一级市场投资经验，3年证券从业经验，招商证券医药行业分析师。
• 李点典：香港科技大学学生化系硕士，2016年加入招商证券，任医药行业分析师助理。

团队荣誉

• 2011年新财富最佳分析师第3名
• 证券业金牛分析师第2名
• 卖方分析师水晶球奖第3名
• 2012年新财富最佳分析师第4名
• 2014年新财富最佳分析师第2名

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。报告基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。报告内容仅供参考，不构成投资建议。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失不承担责任。客户应考虑到可能影响报告客观性的利益冲突。