20171107-招商证券-医药行业事件点评报告_冬季环保监管加强_维生素C将继续涨价_4页_598kb

文档总结：维生素C价格因环保限产继续上涨

核心内容

本文档是一份医药行业事件点评报告，重点分析了2017年冬季环保政策对维生素C（VC）行业的影响，以及其对VC价格走势和相关企业业绩的影响。核心观点是：由于冀鲁地区环保限产政策的实施，维生素C主要生产企业山东鲁维和石药集团可能面临停产或减产，导致VC供给减少，从而推动价格上涨。

主要观点

• 环保限产影响供给：冀鲁地区进入冬季供暖季后，环保监管加强，涉及VOCs排放的原料药企业被要求停产或错峰生产。山东鲁维和石药集团作为VC主要生产商，可能因此停产3~4个月，导致VC供给减少约1.5~2万吨。
• 供需缺口扩大：目前国内VC总产量约为14.2万吨，略低于总需求15万吨。若停产进一步压缩供给，将扩大供需缺口，推动价格继续上涨。
• 价格趋势向上：2017年10月VC价格已从10美元/kg（约70元/kg）上涨至13美元/kg（约86元/kg），预计11月15日后将涨至15美元/kg（约100元/kg）以上。
• 企业提前备货：考虑到去年停产经验，石药集团可能提前备货，以减少对产量的冲击，但即便如此，限产提价已成为行业共识，价格仍有望上涨。
• 业绩弹性显著：以东北制药为例，若VC价格持续上涨，其2018年业绩将大幅增长，预计均价达80元/kg，新增毛利润7亿元，净利润6亿元。
• 行业格局变化：国内VC总产能约17.5万吨，占全球90%以上，但企业实际产量普遍未达设计产能，导致行业长期供过于求，近年通过限产保价逐步改善。

关键信息

行业背景

• 行业规模：医药行业股票家数261只，占行业总市值的6.5%，流通市值占6.0%。
• VC市场现状：国内VC总产能约17.5万吨，全球需求约15万吨，供过于求多年，企业长期亏损。
• 环保政策影响：冀鲁地区冬季环保限产政策影响VC生产，推动价格上涨。

企业分析

价格走势

• 2016年11月：VC报价为30元/kg，海关出口价格约3.26美元/kg（约22元/kg）。
• 2017年4月：VC报价上涨至70元/kg。
• 2017年10月：VC报价约13美元/kg（约86元/kg）。
• 预计2017年11月：VC报价将涨至15美元/kg（约100元/kg）以上。

长单价格变化

• 2016年：长单价格约3美元/kg（约20元/kg）。
• 2017年年中：长单价格提高至6美元/kg（约40元/kg）。
• 近期签订的2018年长单：价格已达到10美元/kg（约70元/kg）左右。

风险提示

• 新增产能风险：若明年下半年有新的VC产能释放，可能打破当前限产局面，影响价格走势。

投资评级

• 公司短期评级：根据股价相对沪深300指数的表现，分为强烈推荐、审慎推荐、中性、回避。
• 公司长期评级：A、B、C，分别代表公司长期竞争力高于、与、低于行业平均水平。
• 行业投资评级：推荐、中性、回避，分别对应行业基本面向好、稳定、向淡。

分析师信息

• 吴斌：招商证券医药行业联席首席分析师，8年证券从业经验，中科院大学管理科学与工程硕士，武汉大学生物技术学士。
• 李珊珊：CPA，招商证券医药行业联席首席分析师，10年证券从业经验，厦门大学工商管理硕士。
• 张同、李勇剑、蒋一樊、李点典：均为招商证券医药行业分析师或分析师助理。
• 团队荣誉：多次获得新财富最佳分析师、金牛分析师、水晶球奖等荣誉。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告基于合法信息，但不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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