建筑材料行业：水泥股的锚在哪里？继续看好华东水泥三剑客和“次新”成长三剑客-20171203-广发证券-20171203-广发证券-20页-1mb

报告摘要

建筑材料行业总结

核心内容

本报告主要分析了建筑材料行业，特别是水泥和玻璃行业的近期市场表现、价格走势、供需关系及投资建议。整体来看，水泥价格持续上涨，行业格局不断优化，玻璃市场在产能减少和环保政策推动下也呈现稳中有升的态势。同时，报告指出部分优质次新成长企业具有投资潜力，并对“两材”合并带来的资产平台看好。

水泥行业分析

价格走势

本周全国水泥平均价格环比上涨 2.5%，自11月中旬以来连续三周涨幅超 2%。
华东和华中部分地区水泥价格已上涨 7轮，远超预期。
各主要城市水泥价格涨幅不一，如：
- 上海：+50元/吨
- 南京：+60元/吨
- 杭州：+30元/吨
- 济南：+25元/吨
- 武汉：+20元/吨
- 长沙：+30元/吨
- 石家庄：+40元/吨

库存情况

全国水泥库存环比下降 2%，部分区域库存下降显著：
- 华北：-4.09%
- 华东：-2.92%
- 中南：-2.75%
- 西南：-3.13%
西北地区库存环比上升 2.22%，部分地区如西安库存上升 5%。

供需关系

水泥价格上涨主要由限产和 环保政策 推动，而非需求增长。
北方地区执行史上最严的错峰停产政策，停产占比上升，有利于小企业淘汰。
历史数据显示，水泥价格弹性与需求增速无明显线性关系，龙头公司盈利中枢持续上升。

投资观点

短期水泥价格涨幅超预期，但不会被限价，因为是市场供需调整，而非企业操纵。
预计 明年上半年 水泥价格仍将保持高位，华东水泥三剑客（华新、万年青、海螺） 仍是重点推荐。
同时看好 次新成长股，如 三棵树、石英股份、帝王洁具。
“两材”合并将在 2018年 实质性推进，旗下资产平台如 北新建材、中国巨石、中材国际、中材科技、凯盛科技 值得持续关注。

玻璃行业分析

价格走势

全国玻璃均价环比上升 0.15元/重箱，部分城市如：
- 北京：+0.00元/重箱
- 上海：+0.15元/重箱
- 秦皇岛：+0.00元/重箱
- 广州：+0.00元/重箱
- 成都：+0.40元/重箱
- 济南：+0.30元/重箱
- 武汉：+0.00元/重箱
- 西安：+0.20元/重箱

库存情况

全国玻璃库存环比上升 0.13%，部分区域如：
- 西北：+0.57%
- 东北：+1.28%
- 华北：+1.88%
华东地区库存环比下降 1.00%，华中地区库存环比下降 0.39%。

产能与市场动态

沙河地区关停 9条生产线，产能减少，缓解供需矛盾。
玻璃纯碱重油价格差 在华东地区环比上升 0.3%，华北和华南持平。
有效产能 环比下降，停产占比 环比上升至 28.60%，显示行业供给端持续收缩。
计划投产、已点火及可复产产能 占现有有效产能的 18.08%，预计对市场有影响。

其他建材价格变动

上涨：HDPE、PP、工业萘、环氧乙烷、沥青、丙烯酸、软泡聚醚、聚合MDI
下跌：PVC、纯MDI、钛白粉
稳定：锆英砂、氧化锆、美废、国产原木、进口原木

市场热点与公司动态

宏观与政策

河南、河北等地对水泥企业进行 环保限产 和 驻厂监管。
国家发改委发布 “十三五”规划，推动西部大开发。
湖南拟以 环保税 代替排污费，多数水泥企业可享受税收优惠。

公司动态

东方雨虹：与地方政府签订战略协议，投资建设 特种砂浆 和 华南总部基地。
凯盛科技：收购 池州中光电，投资建设 3D玻璃盖板 和 手机触控显示模组。
海螺水泥：控股股东减持计划完成。
三棵树：部分限售股即将上市流通。
伟星新材：解除部分质押，再质押部分股份。
旗滨集团：出售所持万邦德医疗股权。

重点跟踪公司估值

公司名称	EPS（元/股）17E	EPS（元/股）18E	PE（倍）17E	PE（倍）18E	PB（倍）17E
海螺水泥	2.65	3.05	11.59	10.09	1.93
华新水泥	1.02	1.20	15.75	13.47	2.04
祁连山	0.88	1.05	12.79	10.75	1.53
长海股份	0.55	0.76	23.32	16.70	2.29
旗滨集团	0.44	0.52	13.61	11.52	2.56
再升科技	0.43	0.70	33.21	20.40	4.86
北新建材	1.36	1.79	16.61	12.66	3.74
东方雨虹	1.53	2.04	23.95	17.97	5.93
中国巨石	0.71	0.85	19.33	16.12	3.49
金隅股份	0.34	0.41	17.41	14.44	0.99
友邦吊顶	2.02	2.68	25.11	18.90	4.20
伟星新材	0.83	1.00	21.17	17.60	6.56
中材科技	1.06	1.63	22.31	14.54	2.22
金晶科技	0.18	0.22	25.06	20.50	1.54

投资评级

行业评级：买入
公司评级：
- 买入：预期未来12个月内股价强于大盘 15% 以上
- 谨慎增持：预期未来12个月内股价强于大盘 5%-15%
- 持有：预期未来12个月内股价变动在 -5%~+5% 之间
- 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘 5% 以上

风险提示

宏观经济下行：可能影响行业需求
新投产能超预期：可能对价格和盈利造成压力

结论

水泥行业在 限产、环保政策 推动下，价格持续上涨，供需关系改善，行业格局优化，龙头公司盈利提升，预计 明年上半年 仍将保持较好态势。玻璃行业受 产能减少 和 环保限产 影响，市场整体稳中有升。报告建议投资者关注 华东水泥三剑客 和 优质次新成长股，同时持续跟踪 “两材”合并 带来的资产平台机会。

展开完整摘要