20201116-天风证券-同道猎聘-06100.HK-20Q1-Q3经调整经营利润+42.4_新收购带来业务突破_5页_645kb

同道猎聘（06100）总结

核心内容

同道猎聘在2020年第三季度实现了显著的业绩增长，尤其在疫情背景下保持了业务的稳健发展。公司通过收购赛优教育，进一步完善了其在人才服务领域的产业链布局，推动了从培训到求职的闭环服务模式。

主要观点

• 业绩增长显著：2020年Q1-Q3，同道猎聘实现营收12.6亿元，同比增长14.5%；毛利10亿元，同比增长14.6%；净利润1.12亿元，同比增长24%。其中，单Q3营收4.5亿元，同比增长16.6%；净利润0.45亿元，同比增长24%。
• 非GAAP经营利润大幅增长：剔除以股份为基础的薪酬开支及无形资产摊销后，2020年Q1-Q3实现non-gAAP经营利润2.08亿元，同比增长42.4%；单Q3实现non-gAAP经营利润0.93亿元，同比增长73.9%。
• 收入结构稳定：B端服务仍是主要收入来源，占总收入的94%。个人付费用户收入占比为5.8%，其他收入占0.2%。
• 毛利率保持稳定：2020年Q1-Q3毛利率为79.4%，与去年同期持平；单Q3毛利率为78.5%，同比上升0.4个百分点。
• 费用率优化：销售及营销费用率同比下降2.4个百分点至44.8%；管理费用率同比下降0.3个百分点至16.0%；研发费用率同比上升1.1个百分点至13.8%，主要用于产品创新、升级及系统集成。
• 用户规模持续增长：截至2020年Q1-Q3，验证企业用户数达68.2万，注册个人用户数达6140万，验证猎头数达16.72万。
• 新业务表现亮眼：视频人才平台“多面”、SaaS平台“勋厚”、考核与培训应用“乐班班”以及问卷星在疫情期间业务量激增，均展现出强劲的发展势头。
• 战略收购：公司以1.655亿元现金收购赛优教育约51.6%股权，旨在拓展职业培训服务，增强对C端用户的吸引力，实现交叉销售。

关键信息

• 财务表现：2020年Q1-Q3，公司净利润1.12亿元，净利率8.9%，同比提升0.7个百分点。
• 现金储备充足：截至2020年9月底，公司持有23.27亿元现金，合同负债环比增长15.3%至7.15亿元。
• 投资建议：公司为国内中高端招聘市场头部平台，当前市值对应PE分别为51x、37x、30x，维持买入评级。
• 未来预期：预计2020至2022年净利润分别为2亿元、2.7亿元、3.4亿元。
• 风险提示：包括收购整合不达预期、宏观经济下行影响招聘业务、营销开支对利润增速的拖累。

营销与研发投入

• 销售及营销费用率：2020年Q1-Q3销售及营销费用率下降至44.8%，单Q3进一步降至40.1%。
• 管理费用率：2020年Q1-Q3管理费用率降至16.0%，单Q3为15.2%。
• 研发投入：2020年Q1-Q3研发费用率上升至13.8%，单Q3为12.2%，主要源于产品创新、升级及新收购公司的系统集成。

业务布局与增长

• B端服务主导：企业用户贡献了94%的收入，显示公司对B端市场的深度依赖与优势。
• 新业务拓展：公司通过“多面”、“勋厚”、“乐班班”等平台，拓展了在线招聘、灵活用工及职业培训等新领域，增强了平台的综合服务能力。
• C端用户增长：通过收购赛优教育，公司进一步吸引个人用户，提升平台流量与用户粘性。

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：19.42港元
• 目标价格：未明确

结论

同道猎聘在2020年Q1-Q3期间表现出强劲的业绩增长，尤其在疫情冲击下，B端业务逆势增长，非GAAP经营利润显著提升。公司通过战略收购和新业务拓展，进一步巩固了其在中高端招聘市场中的领先地位，并增强了平台的综合服务能力。未来，公司有望通过持续的技术创新和业务扩展，实现更高的盈利水平。