20250608-华泰期货-新能源及有色金属周报_持货企业主动去库_市场展望仍偏悲观_7页_1mb

持货企业主动去库 市场展望仍偏悲观

核心内容总结

市场概况

当前铅市场整体呈现供应紧张、需求疲软的态势。持货商主动下调升贴水报价以促进出货，反映出市场对铅价的悲观预期。同时，市场整体处于消费淡季，下游企业开工率下降，采购意愿低迷，导致库存攀升。

矿端供应

• 进口矿供应紧张：6月6日当周，进口铅精矿加工费显著下滑，仅少量刚需成交。主要由于海外银矿招标增加，但冶炼厂原料短缺无法承接，导致加工费承压。
• 国内矿供应偏紧：湖南、内蒙古等地冶炼厂加工费持续承压，进口矿到货有限，含铅物料供应紧张，预计短期内铅精矿加工费将维持低位。

原生铅生产

• 开工率提升：6月6日当周，国内原生铅冶炼开工率环比提升1.45个百分点至70.46%。
• 区域差异：河南某冶炼厂5月复产推动电解铅产量增加，湖南生产平稳，云南部分冶炼厂计划检修，但华东某冶炼厂检修期间产量未下降，华北检修计划延后，预计7月中旬复产。

再生铅生产

• 开工率下降：6月5日当周，再生铅四省开工率降至36.18%，环比下降3.8个百分点。
• 减产原因：原料紧缺及生产亏损导致安徽、江苏等地企业减产，部分产线临时停炉。安徽某复产企业受环保督查及原料制约尚未达产，若后续生产正常化，可能带动区域开工率小幅反弹。

铅蓄电池消费

• 开工率骤降：6月5日当周，铅蓄电池五省综合开工率降至60.39%，环比下滑10.06个百分点。
• 假期影响：端午假期导致多数企业停工1-3天，部分甚至放假5天，电动自行车电池企业停工时间最长，主要受行业淡季及锂电池替代效应影响。

库存情况

• 国内库存攀升：截至6月5日当周，国内铅锭社会库存增至5.39万吨，较5月底和6月初分别增加0.45万吨和0.4万吨。
• LME库存下降：LME铅库存下降1,375吨至28.13万吨，显示国际市场的去库趋势。

主要观点

市场趋势

• 铅市场整体偏弱，持货商主动去库，市场预期悲观。
• 消费淡季叠加锂电池替代效应，铅蓄电池企业开工率显著下降。

供应与需求

• 矿端供应紧张，进口矿加工费低位运行，国内冶炼厂开工率提升但原料缺口仍存。
• 再生铅受原料制约和环保因素影响，开工率下降。
• 消费端疲软，库存持续增加，市场面临去库压力。

投资策略

• 建议采取谨慎偏空策略，逢高卖出套保。
• 卖出区间建议关注市场波动，结合升贴水和库存变化进行操作。

关键信息

数据亮点

• 原生铅开工率：70.46%（+1.45%）
• 再生铅开工率：36.18%（-3.8%）
• 铅蓄电池开工率：60.39%（-10.06%）
• 铅锭社会库存：5.39万吨（+0.45万吨）
• LME铅库存：28.13万吨（-1,375吨）

风险提示

• 有色板块整体偏强可能带动铅价回升，需关注市场联动效应。

图表说明

• 图1-图16：涵盖铅升贴水、TC加工费、库存、成本等关键指标，反映市场供需及价格走势。
• 图1、3、2、4、5、6、7、8、9、10、11、12、13、14、15、16：均来自SMM与华泰期货研究院，提供多维度数据支持市场分析。

本期分析研究员

• 封帆：从业资格号 F03139777，投资咨询号 Z0021579
• 师橙：从业资格号 F3046665，投资咨询号 Z0014806
• 王育武：从业资格号 F03114162，投资咨询号 Z0022466
• 陈思捷：从业资格号 F3080232，投资咨询号 Z0016047

免责声明

本报告基于公开信息编制，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断，不承担法律责任。报告版权归属华泰期货研究院，未经许可不得擅自使用或传播。

联系信息

• 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房
• 客服热线：400-628-0888
• 官方网址：www.htfc.com