20250728-东吴证券-汽车智能化8月投资策略_6月城市NOA渗透率环比+0.3pct_继续看好智能化主线_46页_2mb

核心结论

汽车智能化是当前汽车产业的核心主线，本质是一场出行革命，分三部曲实现：帮助车企卖车、实现软件收费、自主品牌全球崛起。2025年是拐点之年，L3智能化渗透率将从2025年10%升至2027年80%以上，推动消费者将智能化作为购车前三考虑因素。

智能汽车产业发展趋势

• 技术迭代：7月关键事件包括理想VLA车机搭载、尊界S800 ADS 4.0落地、小米YU7 Clips数提升至1000万。下半年将继续推进新一代智驾架构迭代，如小鹏G7 Ultra全球首发图灵AI芯片。
• 渗透率增长：6月城市NOA渗透率22.3%，环比+0.3%，智能化需求在供给侧加速，尤其是问界M8（96.4%渗透率）、小鹏MONA M03 Max（15万元级车型落地）、理想Thor-U芯片切换（61.5%渗透率）。
• Robotaxi进展：小马智行在卢森堡、迪拜推进Robotaxi商业化；文远知行在沙特、新加坡实现无人运营。

投资建议

1. 整车板块：港股（小鹏-W、理想-W、小米-W）优先于A股（比亚迪、赛力斯），重点布局智能化自研能力强的车企（小鹏、华为系品牌）。
2. 零部件板块：推荐AI芯片（地平线-W、黑芝麻智能）、域控制器（德赛西威、华阳集团）、线控底盘（伯特利、耐世特）、汽车电子（经纬恒润）。
3. 趋势机会：智驾“平权”需求叠加性能追赶，第三方供应商（如地平线）有望成为二三线车企追赶核心方案。

风险提示

1. 乘用车价格战超预期，影响整车及供应链盈利。
2. 终端需求恢复低于预期，车企销量不及预期。
3. L3级别自动驾驶政策落地节奏慢于预期，延缓商业化进程。